国力股份(688103):业绩整体平稳,真空电子专家有望进入快速成期

事件:公司发布2023年一季报,报告期内公司实现营收1.29亿元,同比+0.32％,实现归母净利润0.11亿元,同比-5.24％,扣非净利润0.11亿元,同比-2.32％,毛利率41.98％,同比+3.42pcts。

   业绩整体平稳,毛利趋势向好:公司2023Q1业绩整体平稳,营收基本持平去年同期,毛利率较去年同期有一定提升,但整体费用率较去年同期有所增长,我们推测是奖金发放、新品研发带来相关费用的增长,最终利润水平同比微降。展望后续,公司毛利率趋势向好,下游半导体、新能源等领域开拓顺利,公司在真空电子器件领域壁垒高筑,有望进入快速成长期。

   下游开拓顺利,多领域助力成长:1)半导体零部件:公司深耕真空电容器数年实现突破,性能参数可匹敌国外厂商且成本较低,已与ADTEC、北方华创、中微公司建立了合作关系,当前全球份额低,未来有望助力国产替代,实现快速增长。

   2)新能源车:高压快充趋势下,主回路接触器真空化大势所趋,公司凭借数十年技术沉淀成功导入下游头部客户,与特斯拉合作也在推进中。公司在手及意向订单充沛,产能是主要瓶颈,随着未来可转债项目648万只直流接触器项目落地,有望助力业绩快速释放。

   3)风光储:高压大功率趋势下,直交流侧均带来真空接触器需求,公司已陆续配套阳光电源、特变电工、新风光、新能安等逆变器客户,更多大客户也在开拓中。未来可转债项目将新增165万只年产能,有力支撑订单兑现。

   投资建议:公司下游开拓顺利,产能逐步释放,我们预计公司业绩有望快速增长。我们预计公司23/24/25年归母净利润为1.31/2.51/3.76亿元,EPS为1.37/2.63/3.94元/股,对应PE为45.67/23.80/15.85倍,维持"增持"评级。

   风险提示:新能源汽车需求下滑风险;下游应用领域拓展不利风险;贸易摩擦风险;产品质量控制不当风险;原材料价格波动风险。