河钢资源(000923):公司磁铁矿成本较低,铜二期项目将提升盈利能力

事件:河钢资源发布2022年年报,公司全年实现营业收入50.53亿元,同比降低23.05％;归属于上市公司股东的净利润6.66亿元,同比降低48.8％。

   点评:公司资源储量丰富。

   截止2016年04月30日,PC铜矿(二期)开采范围内,保有资源/储量(111b+122b+333):矿石量36288.56万吨,Cu金属量271.83万吨、TFe金属量4973.05万吨;评估基准日评估用可采储量:矿石量10485.20万吨,Cu金属量83.94万吨、TFe金属量1420.91万吨。

   公司磁铁矿品质优良。

   公司拥有的磁铁矿是PC公司加工铜矿石过程中分离出的伴生产品,经过几十年的铜矿生产,现有约1.5亿吨磁铁矿地面堆存,平均品位为58％。同时,井下生产将每年新增磁铁矿产品。PC公司仅需使用磁选法对磁铁矿进行简单的处理,即可将磁铁矿品位提升至62.5％-64.5％,生产成本低廉。在磁铁矿生产成本方面,和国内外铁矿山相比有较大优势,会为公司贡献稳定的盈利。

   铜二期项目值得期待。

   公司目前铜产品生产仍处于铜一期和铜二期的过渡阶段,因公司铜矿位于地下,受疫情防控政策影响铜矿生产建设受到一定制约。铜二期项目投产后,铜矿生产和运营期限可以持续15年,项目设计产能1100万吨,对应铜金属量7万吨以上,PC公司将继续保持在南非铜产品的市场影响力和行业地位,为公司提供稳定的盈利保障。

   鉴于铜二期采用自然崩落法进行生产,在项目建设过程中就会有产能释出,预计公司铜业务表现将逐步好转。

   蛭石矿业务平稳发展。

   PC公司蛭石矿作为南非主要出产蛭石的矿区,是世界前三大蛭石矿,蛭石产量占全球份额的1/3左右。得益于PC公司蛭石矿优质的品位和质量,其与下游蛭石客户建立了牢固的供应关系,长期向北美、欧洲和亚洲客户出口供应蛭石。

   投资建议与评级:预计2023-2025年公司营业收入为55.83/62.34/69.35亿元,归母净利润分别为8.62/10.52/12.26亿元,对应EPS分别为1.32/1.61/1.88元。考虑到公司磁铁矿储量较大,品位较高,生产成本较低,以及未来铜二期项目投产后公司盈利能力将进一步增强,给予公司买入"评级。

   风险提示:全球钢铁产量不及预期,导致对铁矿石需求不足的风险;公司发运能力不及预期的风险;铜二期项目进度不及预期的风险;业绩预测和估值判断不及预期的风险。