迪安诊断(300244):疫情影响消散,常规检验业务显著提速-2023年一季报点评

公司业绩符合预期,表观业绩下滑系新冠业务缩减所致。公司2023Q1实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润32.32亿、1.60亿、1.39亿元,同比-30.48％、-78.74％、-81.47％,收入端及利润端的下滑主要系新冠业务大幅缩减所致。

   常规ICL业务增长提速,疫后迎来强劲复苏。公司2023Q1实现ICL收入12.22亿元,相较2022Q1(剔除新冠业务)同比+26.21％。我们预计2023年1月的常规ICL业务受到疫情过峰、春节假期的双重影响,行业普遍增长较为疲软;

   同时我们预计2023年2月、3月公司的常规ICL业务收入增速均在30％以上。

   随着国内市场整体迈入后疫情时代,预计公司常规业务将伴随医院端诊疗复苏迎来新一轮高速+高质量增长。

   自产产品业务提速放量,渠道产品业务稳健提升。公司的自产产品业务在2023Q1实现收入1.24亿元,较2022Q1(剔除新冠业务)同比+51.22％,呈高速增长态势,有望在未来逐步成为公司业绩增长的重要驱动力;公司的渠道产品业务在2023Q1实现收入19.98亿元,同比+9.39％,呈稳健增长态势。

   利润率水平合理,期间费用控制良好。2023Q1,公司毛利率、净利率分别为33.53％、4.96％,同比-10.42、-11.25PCTs,我们判断利润率下滑主要系新冠业务大幅缩减所致,实际公司的毛利率、净利率水平相较疫情前明显提高(2019Q1分别为31.02％、3.95％)。公司2023Q1的销售、管理、财务费用率分别为8.11％、6.07％、1.89％,同比-0.27、-0.42、+0.63PCTs,期间费用控制良好。

   经营性现金流有所改善,应收账款有序回收。2023Q1,公司的经营性现金流净额为-2.29亿元,呈现显著改善(2022Q1为-9.73亿元)(一季度经营性现金流净额负值为行业内季节性规律)。2023Q1,公司加强应收账款管理,回款完成季度目标,截至一季度末应收账款余额为103.50亿元。

   风险因素:行业政策变动风险;第三方检验医学诊断竞争加剧风险;公司新业务开发未达预期风险;公司新冠检测业务大幅下滑风险;公司回款周期大幅上升风险等。

   盈利预测、估值与评级:公司常规诊断服务业务高速增长,自有产品陆续上市,高端布局成果逐步凸显。结合2023年一季报,我们微调2023/2024/2025年EPS预测至1.76/2.24/2.68(原预测为1.78/2.21/2.62元)。参考可比公司(金域医学/迈克生物/亚辉龙)Wind一致预期2023年平均PE22倍,给予公司2023年20倍PE,对应目标价35元,维持"买入"评级。