彤程新材(603650):一季度业绩同比增长,光刻胶持续放量-点评报告

事件:2023年4月26日,彤程新材发布2023年一季报:2023Q1实现营收6.65亿元,同比+16.35％,环比+1.84％;实现归母净利润0.83亿元,同比+15.05％,环比+43.10％;实现扣非归母净利润0.81亿元,同比+19.24％,环比+285.71％。毛利率24.55％,同比-0.99pct,环比+0.46pct;净利率12.01％,同比+0.01pct,环比+4.15pct。

   投资要点:

   毛利润、投资净收益环比提升,公允价值变动损益环比下降

   2023Q1,公司实现归母净利润0.83亿元,同比+0.11亿元,环比+0.25亿元;毛利润1.63亿元,同比+0.17亿元,环比+0.06亿元。毛利润同比大幅增加主要是电子化学品光刻胶价量齐升。投资净收益为0.41亿元,环比+0.40亿元,同比+0.09亿元,环比变化大主要是2022Q4联营企业投资收益下降较大。2023Q1公允价值变动损益为-0.01亿元,环比-0.26亿元,同比-0.03亿元,环比变化较大主要系2024Q4其他非流动金融资产评估增值所致。2023Q1销售/管理/财务费用分别为0.19/0.41/0.17亿元,环比分别+0.03/-0.08/-0.04亿元,同比分别+0.04/+0.04/+0亿元。

   光刻胶价量齐升,看好特种橡胶助剂边际好转

   分产品来看,2023Q1特种橡胶助剂销量3.26万吨,同比+3.26％,营收5.20亿元,同比+0.81％;电子化学品销量0.29万吨,同比+100.68％,营收1.23亿元,同比+117.55％;特种橡胶助剂均价1.59万元/吨,同比-2.37％,环比-2.79％;电子化学品均价4.28万元/吨,同比+8.41％,环比+13.24％。公司一季度业绩提升的主要原因是:特种橡胶助剂的主要原料苯酚的采购价格下降,同比-26.85％,环比-14.70％。从酚醛树脂价差来看,2023Q1呈现底部回升,特种橡胶助剂景气度有望回升。此外,电子化学品光刻胶持续放量,价量齐升。2023Q1公司经营活动现金流入净额为0.46亿元,同比-22.10％,主要系销售商品收到的现金下降所致。2023Q1销售商品、提供劳务收到的现金为4.42亿元,同比-4.54％,环比+42.58％。

   新项目产能即将释放,未来成长可期截至2023Q1,公司在建工程为11.12亿元,较2022年末增加0.34亿元。公司新项目有序推进,公司年产1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂项目已进入项目收尾验收阶段,预计2023年Q2投产;北旭工厂计划2023年年中扩产2000吨正型光刻胶产能。公司在高端光刻胶领域市占率有望持续提升,推进国产替代进程。此外,公司布局光刻胶树脂,打造一体化电子材料平台。

   其中多个G/I线酚醛树脂及部分KrF光刻胶树脂已经开发完成,目前在芯片厂商做认证;而面板光刻胶树脂已批量稳定生产。公司运用巴斯夫全球先进工艺技术的10万吨/年可生物降解材料项目(一期)在上海化工园区落地,2023H1正式投产。

   盈利预测和投资评级预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为3.71、4.76、5.80亿元,对应PE59、46、38X,维持"买入"评级。

   风险提示原材料价格大幅波动;项目建设进度不及预期;下游需求恢复不及预期;国际政治经济局势变动剧烈;产品价格大幅波动;产品验证风险。