神州信息(000555):业务优化持续推进,金融聚焦成效显著

业绩回顾1Q23金融软服业绩符合我们预期公司公布1Q23业绩:收入19.62亿元,同比+1.96％;归母净利润0.11亿元,同比-63.33％;扣非归母净利润0.04亿元,同比-77.39％,1Q23金融软服业绩符合我们预期。

   发展趋势金融软服收入符合预期,战略聚焦成效显著。1Q23收入19.62亿元,同比+1.96％。公司业务结构进一步优化,软件开发及技术服务收入10.33亿元,同比+8.89％;金融软服收入5.91亿元,同比+21.08％。金融软服签约6.14亿元,同比+39.37％,彰显公司金融科技聚焦战略取得较好成效。

   利润端边际改善,2023股权激励利润目标乐观。1Q23毛利率15.39％,同比-4.03ppt,环比+2.98ppt,部分系成本刚性且收入递延所致。1Q23扣非归母净利率0.20％,同比-0.69ppt。公司2023年战略上扩大金融软服资产规模、梳理非盈利业务,且2023年初股权激励设定3.5亿元净利润的激励目标,有望带来70％利润弹性。放眼2023年,我们认为AI+金融有望带来渠道业务催化。此外,腾讯系公司第五大股东,我们认为有望在生态合作上带来业务协同。

   新品发布、旧品升级同步推进,龙头吸聚效应促成金融业务正循环。2023TECH第五届数字中国技术年会中,公司发布"九天揽月云原生金融PaaS平台",主要用于解决现有金融数字化转型架构平台中的主要问题,相较同业竞品有"低代码、中台化、云原生"三大创新优势;公司融入AIGC技术,完成对"六合上甲"一体化数据开发平台的开发态、测试态及生产态的数智升级,使得实施标准化程度提升,帮助客户实现数据迁移、构建、应用过程中的增效降本。此外,公司是行业中少数能提供软件需求、研发、测试和项目管理全生命周期服务的银行IT龙头,历经多年发展,积累大量金融机构客户服务经验。2023年4月6日,公司公布中标某省联社千万级分布式核心测试项目。伴随国产化、数字化转型不断催生银行IT需求,我们认为公司凭借龙头吸聚效应有望逐步吸纳市场份额,最终实现金融业务收入量级的持续提升。

   盈利预测与估值考虑到公司2023年仍处于投入期,我们维持2023/2024年收入预测不变,下调2023/2024年归母净利润预测20.6％/12.0％至3.54/5.03亿元。考虑到公司长期成长确定性,我们维持跑赢行业评级及目标价18元,基于50x2023eP/E,较当前股价有33.5％的上行空间,当前交易于37x/26x2023/2024eP/E。

   风险项目交付不及预期;产品线扩张进度不及预期;银行IT市场竞争加剧。