宝钛股份(600456):海绵钛价格上涨拖累业绩,钛材有望持续放量-2022年年报及2023年一季报点评

事件概述:2022年,公司实现营收66.35亿元,同比增长26.5％;归母净利润5.57亿元,同比减少0.6％;扣非归母净利5.15亿元,同比增长0.1％。2023Q1,公司实现营收18.75亿元,同比增长18.4％、环比增长22.1％;归母净利润1.37亿元,同比减少29.3％、环比增长186.5％;扣非归母净利1.32亿元,同比减少31.2％、环比增长268％。

   点评:23Q1钛产品销量回升,毛利受原料价格上涨拖累①量:2022年钛产品销量同比增长18.67％。公司钛产品逐步放量,2022年钛产品销量为3.16万吨,同比+18.67％。23Q1公司钛产品销量同比+8.76％,至8344.51吨。②价:海绵钛价格涨幅较大,侵蚀公司毛利,公司22毛利率下滑1.63pct,至21.64％。2022年钛板市场均价同比+1.96％,但主要原料海绵钛价格走势相对更强,2022年海绵钛均价同比+11.91％,侵蚀公司毛利,2022年公司毛利率下滑1.63pct,至21.64％。23Q1钛板均价同比下滑1.49％,海绵钛价格同比上涨4.71％,23Q1毛利率同比下滑5.86％,至18.54％。

   未来核心看点:加快募投项目建设,钛材有望持续放量①公司是国内钛材龙头,"十四五"规划成为国际钛业强企。公司钛材年产量位居全国第一,是国内及出口航空航天钛材的最主要供应商之一,2022实际钛加工材产能达到34214吨。公司"十四五"发展战略计划达到5万吨钛产品及一定量的锆、镍等金属产品生产能力,有望建成国际钛业强企。②高端钛材项目逐步投产,钛产品结构持续优化。公司2021年初成功完成非公开发行股票,募集资金净额19.68亿元,保障募投的钛材项目顺利实施。(1)宇航级宽幅钛合金板材、带箔材项目预计增产板材1500吨/年、钛带5000吨/年、箔材500吨/年;(2)高品质钛锭、管材、型材项目预计增产钛锭10000吨/年、管材290吨/年、钛合金型材100吨/年;随着钛材项目逐步投产,届时公司钛产品结构将进一步优化。③海绵钛及四氯化锆扩产,公司原料自给率提升。年产12000吨海绵钛及3000吨四氯化锆的项目逐步投产,公司原料自给率提升,保障公司业绩稳定性。

   投资建议:受益于航天航空等下游领域发展,公司产品需求空间广阔,随着高端产品项目投产,公司盈利能力有望持续攀升。我们预计公司2023-2025年归母净利润为7.03/8.82/10.99亿元,对应现价,PE依次为23/18/15倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;原材料价格波动风险;项目进展不及预期。