华域汽车(600741):"中性化"战略有效推进,持续拓展海外市场-2022年＆2023年Q1业绩点评

公告要点:公司公布2022年年报及2023年一季报,业绩符合我们预期。2022年实现营收1582.68亿元,同比+13.09％;实现归母净利润72.03亿元,同比+11.35％;实现扣非归母净利润64.63亿元,同比+29.22％。2022年Q4实现营收449.54亿元,同比+13.49％,环比+0.88％;实现归母净利润23.26亿元,同比+31.59％,环比-1.46％;实现归母净利润21.99亿元,同比+57.11％,环比-2.40％。2023年Q1实现营收368.15亿元,同比-1.49％,环比-18.11％;实现归母净利润14.34亿元,同比-16.01％,环比-38.34％;实现扣非归母净利润11.78亿元,同比-6.17％,环比-46.44％

   营收增长高于国内市场平均,延峰汽车饰件贡献核心增量。2022年全国乘用车实现产量2356.3万辆,同比+9.5％,公司营收增长高于市场平均。2022年主要子公司延峰汽车饰件系统有限公司实现营收1006亿元,同比+13.2％,为公司营收贡献核心增量。2023年公司目标实现合并营收1650亿元,毛利率达到14.2％

   新能源/自主品牌配套比例提升,"中性化"战略有效推进。2022年根据汇总口径统计,特斯拉/比亚迪/蔚来等新能源客户汇总销售额超过200亿元,公司新获取业务订单中新能源配套占比超过55％,国内自主品牌配套金额超过35％。同时,公司主营业务收入49.6％的比例来自于上汽集团之外的业外整车客户,"中性化"战略持续有效推进

   一季度营收受到核心客户影响,持续拓展海外市场。2023Q1公司核心客户上汽大众/上汽通用/上汽乘用车产量分别为23.3/18.7/19.5万辆,环比-35.68％/-41.63％/-14.74％,导致公司整体营收环比下滑。公司积极推进核心业务的国际化发展,子公司延峰汽车饰件除了内饰业务之外,旗下汽车座椅和被动安全业务已在全球重点客户上取得配套定点

   盈利预测与投资评级:公司2022年及2023Q1业绩符合预期,由于公司海外业务加速拓展,我们调增2023-2025营收1667.13/1805.11/1957.92亿元,同比分别+5％/+8％/+8％,调增归母净利润76.02/86.44/94.31亿元,同比分别为+6％/+14％/+9％,对应EPS分别为2.41/2.74/2.99元,对应PE为6.88/6.05/5.55倍,维持"买入"评级

   风险提示:海外市场拓展不及预期;下游乘用车需求复苏低于预期。