中鼎股份(000887):整合全球资源,实现业绩稳步增长-2022年报及2023年一季报点评

事件:公司发布2022年年报及2023年一季报,2022年实现营业收入148.5亿元,同比+16％,归母净利润9.6亿元,同比+1.6％,扣非归母净利润7.4亿元,同比+13％;2023年Q1实现营业收入38.6亿元,同比+15％,归母净利润2.6亿元,同比+4.6％,扣非归母净利润2.2亿元,同比+0.3％。

   点评:整合全球资源,实现业绩稳步增长。公司持续整合全球资源,加大开拓新能源环保汽车、汽车电子、系统总成等领域,业绩实现稳步增长。2022年公司实现营业收入148.5亿元(同比+16％),归母净利润9.6亿元(同比+1.6％),毛利率20.9％(同比-1.6pct),净利率6.4％(同比-1.3pct);2023年Q1实现营业收入38.6亿元(同比+15％),归母净利润2.6亿元(同比+4.6％),毛利率20.8％(同比-1.3pct),净利率6.7％(同比-0.7pct)。

   产品结构持续优化,智能底盘业务收入占比提升。公司迎合汽车智能化发展趋势,积极持续推动空气悬挂系统、轻量化底盘系统、流体管路系统增量业务的落地成长。2022年空悬系统业务收入6.8亿元(同比+8.5％),占收入比重为4.6％(同比-0.3pct);轻量化业务收入11.2亿元(同比+41.7％),占收入比重为7.5％(同比+1.3pct);橡胶业务收入34.3亿元(同比+24.5％),占收入比重为23.1％(同比+1.5pct);冷却系统业务收入43.2亿元(同比+22.8％),占收入比重为29.1％(同比+1.5pct)。

   推动海外技术国内落地,积极培育新增长点。1)空悬系统:AMK中国空气供给单元产品组装及生产线已落地,继续推动空气弹簧、储气罐等其他硬件自产项目的落地,截至2022年底AMK中国已获订单总产值73.14亿元。2)轻量化底盘:子公司四川望锦核心技术为球头铰链总成产品,锻铝控制臂总成项目已经取得突破性进展;获得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单,同时在新能源头部企业业务都取得突破性进展并获得相关订单。3)密封系统:积极推进新能源布局,已经开发配套成功高性能新能源电机密封;已经开发批产新能源电池模组密封系统和电桥总成等产品,为沃尔沃、蔚来、上汽、广汽等新能源汽车平台配套。

   盈利预测与投资评级:公司是国内领先的汽车底盘龙头,积极推动海外技术国内落地,业绩有望实现较快增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润为12.72、15.26、18.35亿元,对应PE分别为12、10、9倍,维持"买入"评级。

   风险因素:原材料价格波动、汇率波动、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期。