伟明环保(603568):项目持续投产支撑营收,三轮驱动有望助公司成长-22年及23年一季报

事件

   公司发布2022年年报及2023年一季报:2022年实现营收44.46亿元,同比+3.66％;归母净利润16.53亿元,同比+3.01％;2023年Q1实现营收13.31亿元,同比+28.34％;归母净利润5.03亿元,同比+9.58％。

   项目运营及餐厨垃圾业务实现收入合计24.64亿元,同比增加43.76％,且营收占比过半(55.72％),带动22年营收增长,而设备、EPC及服务收入业务影响营收增速。此外,项目运营和餐厨垃圾处置业务毛利率分别减少7.62pct/3.70pct,拖累业绩。同时,三费费用中管理费用大幅增加,2022年管理费用达1.79亿元,同比增加48％,主要系收购国源环保、盛运环保并表及公司工薪支出增加所致。

   项目运营收入稳增加,静待各项目转运营助力业绩:2022年公司项目运营板块实现营收23.01亿元,同比增加36.76％。2022年末公司投资控股的垃圾焚烧处理正式运营(包括试运行)合计46个,投运规模约3.2万吨/日。2022年各运营项目完成生活垃圾入库量889.1吨,同比增加33.81％,完成上网电量26.08亿度,同比增加24.14％,生产运营状态良好。同时,积极拓展浙江省外市场,2022年浙江省外市场实现营收16.41亿元,同比增加44.66％,业务区域范围逐步扩大。随着公司全力推进垃圾焚烧和餐厨项目建设转运营,我们认为,未来公司运营收入有望大幅增加,盈利能力进一步提高。

   携手长沙研究院,环保装备和新材料装备业务未来成长可观:2022年公司装备制造业务实现营收18.64亿元,同比减少20.04％,但毛利率同比略增加0.84pct。公司通过盛运环保下属装备公司输送设备研发制造销售业务,且伟明设备的环保装备制造产业基地一期项目土建已完成,随着板块布局的完善,此块收入规模增量值得期待。

   布局新能源新材料产业链,或成为公司新动能:○12022年投资印尼高冰镍含镍金属13万吨项目;○2投资年产20万吨高镍三元正极材料;○3伟明盛青与福安青美签下合作框架协议。公司多方位布局,形成国内国外新材料产业链一体化:国内积极开展三元前驱体和高镍三元正极材料规模化生产建设,随着动力电池材料市场发展,待项目投产,有望贡献业绩。

   盈利预测:截至2023Q1,公司控股及试运营的生活垃圾焚烧项目达47个,随着在手项目逐步投运,且新能源业务增厚业绩,我们调整2023-2024盈利预测并新增2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为19.65、28.58、33.47亿元(23-24前值为21.63-29.68亿元),维持"买入"评级。

   风险提示:行业发展及竞争的风险、新项目推动不及预期的风险、技术风险、测算及假设具有一定主观性,仅供参考等风险。