永辉超市(601933):战略转型持续提效,盈利进入改善通道-2022年年报＆2023年一季报点评

22年业绩承压,内外部多方不利因素导致亏损。公司2022年实现营收900.9亿元(yoy-1.1％),归母净利润-27.6亿元(减亏29.9％),业绩表现继续承压。公司2022年继续亏损原因主要包括:1)疫情期承担"保供应、稳物价"社会责任,毛利率受影响;2)处置金融资产产生投资损失1.2亿;3)长期股权投资计提减值2.0亿;4)对长期亏损及准备闭店门店计提减值4.4亿元。

   经营环境改善,23Q1盈利改善。公司2023Q1营收238.0亿元(yoy-12.6％),归母净利润7.0亿元(yoy+40.2％),环比实现扭亏。公司23Q1毛利率22.9％(yoy+1.6pct),恢复至疫情前的较高水平,是2019年以来单季度最高水平。随着疫情影响逐步消退,我们预计公司盈利进入改善通道。

   全渠道转型升级,线上业务规模已现。公司2022实现线上业务营收159.36亿元(yoy+21.37％),占比17.69％,日均单量51.8万单,全渠道转型升级稳步推进中。"永辉生活"自营到家业务已覆盖984家门店,实现销售额88亿元,同比增长24％,日均单量31.6万,月平均复购率为51.5％。第三方平台到家业务已覆盖958家门店,实现销售额71.2亿元,日均单量20.2万单。此外,公司"永辉生活"注册会员数达1.01亿(yoy+18.73％),线上平均月活数达1260.7万,开始形成规模化的稳定会员体系。

   开启门店转型迭代,精选优质门店物业。公司2022年新开Bravo门店36家,关闭Bravo业态门店60家,新签约门店10家。截至2022年底,超市业务已经进入全国29个省市,超市业态门店1033家;2023Q1新开2家。在国内线下零售业务行业趋势向下的环境中,公司通过精选+优选优质门店物业、淘汰关闭部分尾部门店,开启门店迭代时代。

   受零售各渠道竞争环境变动,调整公司23-25年归母净利润预测为2.46/5.65/9.67亿元(原为9.67/12.67/-亿元),EPS为0.03/0.06/0.11元(原为0.11/0.14/-元)。采用FCFF绝对估值法,目标价3.71元,维持"买入"评级。

   风险提示宏观经济波动;市场竞争加剧;门店拓展不及预期;线上业务不及预期