模塑科技(000700):深耕汽车外饰三十余载,轻装上阵拐点已至-公司首次覆盖报告

深耕汽车外饰三十余载,轻装上阵拐点已至模塑科技深耕保险杠等汽车外饰件超过30年,客户资源丰富,已进入到特斯拉、蔚小理、北京奔驰等众多优质客户供应体系。2017-2021年公司海外子公司拖累了公司整体业绩。2021年9月公司办理完成出售美国名华的所有交割手续,集中优势支持墨西哥名华,有效提高了生产效率。随着公司剥离美国名华以及海内外优质新项目的量产爬坡,公司整体盈利水平有望持续恢复,我们认为业绩拐点已至。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.9/7.0/8.0亿元,对应EPS分别为0.64/0.76/0.88元/股,对应当前股价PE分别为8.4/7.1/6.2倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   汽车外饰件市场规模稳定增长,2021年市场规模近900亿元汽车饰件是集装饰和美容汽车作用且具有一定安全、功能性的零部件,主要分为汽车内饰件和汽车外饰件两类,其中汽车外饰件单车价值量大约在2200-3000元区间。2016-2021年中国外饰件市场规模年均复合增速约4.5％,2021年中国外饰件市场规模为873亿元。从竞争格局上看,就国内乘用车保险杠细分行业而言,行业内企业数量较多,其中模塑科技、延锋彼欧以及中国台湾东阳集团是主要的大型生产企业。

   客户资源优质丰富,产能扩建稳步推进2021年公司保险杠产品销量为389万套,同比+28.0％。据Marklines数据,公司保险杠相关产品已广泛配套于奔驰全系、特斯拉等知名品牌主力车型,2021年公司重要客户特斯拉销售收入为6.5亿元,同比+98.5％;小鹏贡献营业收入0.8亿元,同比+230.2％。产能方面,为满足客户的产能需求,公司决定在辽宁省沈阳市投资设立大东工厂,已于2023年4月14日正式投产启用,具备200万条/年(约50万车套)的汽车保险杠生产及交付能力,专为华晨宝马X5车型及未来项目建设,为公司成长提供有力保障。

   风险提示:新能源汽车销量不及预期、新项目开拓不及预期、新产能建设进展不及预期等。