苏文电能(300982):稀缺的EPCOS一站式电能服务商,光储充贡献新增长点

公司光伏业务:工商业客户资源有利支撑分布式光伏EPCO导入。公司分布式光伏EPC经验丰富,有望通过EPCO模式顺利导入,另外公司过去积累的工商业客户资源丰富,有利于支撑光储业务快速放量。

   公司储能业务:储能EPC工程放量,定增发力PCS、逆变器等设备。公司在工商业储能+大储EPC工程上取得丰富的项目经验。另外,2022年4月公司募集不超过13.8亿元用于建设"智能电气生产基地"和"电力电子设备及储能技术研发中心"项目,其中电力电子设备研发中心将研发PCS、逆变器等设备,公司储能板块日趋完善,推动储能EPC降本增利。2023年2月,公司全资子公司思贝尔海纳储能与瑞浦兰钧就电芯、储能、综合能源业务达成合作框架协议,瑞浦兰钧将基于自身在地方区域的优势、工控领域的积累,向苏文电能推荐相关高能耗企业,推进大型储能、工商业储能客户及优质项目合作。

   (2)充电桩行业:新能源汽车渗透率持续提升,推动充电桩需求高增

   为拓展用户侧电力设备和与原有EPC业务形成配套,公司布局充电桩业务,未来有望采取差异化战略切入细分市场。2022年,公司成立了全资子公司江苏思贝尔海纳储能有限公司负责充电桩业务。公司充电桩设备包括直流快充桩和交流慢充桩,公司充电品牌为"电能侠充电",截止至2023年一季报,"电能侠充电"加盟的站点约200座左右,未来将以充电桩网络的形式运营,并且此200座站点中快充与慢充的比例约为1:3,基于居配项目、居民小区慢充充电桩将为公司此次充电网络设计的重点之一。未来,公司规划采取差异化竞争战略切入较为空白的细分市场,比如针对工业园区推出叉车、工程车的慢充充电桩。

   盈利预测与估值

   苏文电能是行业内稀缺的全产业链布局的电力EPCOS企业,我们预计公司2023-2025年收入分别为36.38、50.04、68.55亿元,归属于母公司净利润分别为5.83/8.04/11.05亿元,对应PE为19、14、10倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:配电网投资不及预期,光伏、储能、充电桩等新能源业务发展不及预期,政策力度不及预期,公司省外业务开拓不及预期,市场竞争加剧风险。