恒逸石化(000703):芳烃景气公司盈利能力改善,在建项目稳步推进-2023年半年度业绩预告点评

事件:公司发布2023年半年度业绩预告,2023年上半年,预计公司实现归母净利润0.6亿元-0.8亿元,同比下降96％-97％。2023年Q2单季,预计公司实现归母净利润0.25亿元-0.45亿元,同比下降96％-98％,环比下降28％-增长30％。

   点评:行业景气复苏,公司盈利能力有望持续改善:2023Q2,布伦特原油、石脑油、PX、PTA、POY均价分别为78美元/桶、601美元/吨、8554元/吨、5885元/吨、7645元/吨,分别同比-31％、-32％、-11％、-12％、-10％,分别环比-5％、-13％、+5％、+3％、+1％。石脑油裂解、PX、PTA、POY价差分别为-38美元/买入(维持)当前价:7.02元作者分析师:赵乃迪执业证书编号:S0930517050005010-57378026zhaond@ebscn.com分析师:蔡嘉豪执业证书编号:S0930523070003吨、742元/吨、468元/吨、1034元/吨,分别同比+61美元/吨、-1502元/吨、021-52523800+89元/吨、+105元/吨,分别环比+51美元/吨、+376元/吨、+88元/吨、-77元/吨。受海外成品油景气度下行影响,公司23年上半年业绩承压下滑。PX、PTA价差环比改善,行业景气度逐渐提升,公司盈利能力有望持续改善。

   国内外下游需求持续复苏,聚酯盈利有望改善:2023Q2国内纺织服装业下游需求回暖。根据国家统计局数据,1-5月全国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类值为5619亿元,累计同比增长14％。第二季度4月、5月全国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类值分别为1051亿元、1076亿元,同比增长32％、18％。

   美国通胀超预期下行,海外经济需求有望同步好转,带动国内出口。23年6月美国CPI同比提升3.0％;核心CPI同比提升4.8％。23年6月美国CPI与核心CPI同比涨幅与市场一致预期相比分别低0.1pct和0.2pct。我们认为,随着国内外需求持续复苏,公司聚酯板块盈利有望持续回暖。

   PTA、聚酯产能持续扩张,文莱二期有序推进:文莱炼化二期项目已获文莱政府的初步审批函,目前正有序开展围堤吹填施等工作,同时公司正积极推进资金出境相关手续。海南逸盛年产250万吨PTA项目预计23年9月完工,Q4投产;

   海南逸盛年产180万吨PET项目预计23年Q3达到投产条件;广西恒逸年产120万吨己内酰胺-聚酰胺项目于3月开工;其余在建项目有年产110万吨新型环保差别化纤维项目等。在建项目稳步推进,项目逐步投产后公司业绩有望进一步增厚。

   盈利预测、估值与评级:海外成品油景气下行,公司盈利能力承压,因此我们下调公司2023-2025年盈利预测。预计公司2023-2025年的归母净利润分别为12.57(下调52％)/19.60(下调41％)/26.03(下调35％)亿元,折算EPS分别为0.34/0.53/0.71元。公司新增PTA、聚酯产能持续扩张,文莱二期稳步推进,我们看好未来公司成长空间,仍维持公司"买入"评级。

   风险提示:新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动风险。