诺禾致源(688315):海外业务快速发展,全球化布局持续推进

营收稳中有进,利润快速恢复。诺禾致源披露中报:2023年上半年,公司实现营业收入9.30亿元,同比增加9.4％,其中港澳台及海外地区营收达4.63亿元,同比增长30.8％;归母净利润7503.40万元,同比增加32.3％;扣非后归母净利润5837.03万元,同比增加24.4％。

   全球化布局持续推进,海外业务占比进一步提高。公司分别在海内外设立了6家本地化运营的实验室,构建了全球化的技术服务网络,业务覆盖全球六大洲约90个国家和地区,服务客户近7000家。疫情过后海外业务率先恢复,2023上半年取得快速增长,港澳台及海外地区营收占比已经提升至49.8％(2022年为41.9％)。外包率较低的海外市场具有广阔的发展空间,目前已成为公司业绩增长的重要动力之一。

   研发投入持续增加,技术储备不断丰富。2023上半年公司研发投入达4968.61万元,占营业收入比例为5.3％,获得发明专利授权5项(累计62项),新增软件著作权26个(累积获得320个)。在多个技术领域均有所突破,例如最新引进的三代测序平台PacBioRevio,对比原有的SequelIIe平台,其运算能力提升20倍,通量达到Sequel平台的近15倍,每年可提供多达1300个人类全基因组的测序服务。此外,公司自主研发的小型柔性智能交付系统FalconII也逐步上线,该产品流程人效提升30％以上。各技术平台的不断优化,有助于在降低成本的同时缩短交付周期、提升测序稳定性,从而进一步提升服务质量。

   盈利预测与投资建议。考虑到公司全球化布局驱动的海外业务的快速成长、测序技术的不断优化以及规模效应增强驱动的经营杠杆显现,我们看好公司未来的长期成长。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.69/3.48/4.65亿元,给予公司2023年PE55X估值,对应合理价值为37.02元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。产品价格下降风险、境外经营风险、监管政策变化风险。