诺禾致源(688315):全球本地化战略持续落实,营收有望逐步恢复高增长

业绩回顾1H23业绩低于我们预期公司公布1H23业绩:收入9.30亿元,同比增长9.44％;归母净利润0.75亿元,同比增长32.34％,对应每股盈利0.19元,业绩低于我们预期,系主要测序平台处技术换代时间点,单二季度营收增速暂时放缓。

   发展趋势主要测序平台处技术换代时间点,单二季度营收增速暂时放缓。1H23公司收入9.30亿元,同比增长9.44％。分业务看,生命科学基础科研服务收入3.01亿元,同比增长14.92％;医学研究与技术服务收入1.33亿元,同比增长6.55％;建库测序平台服务收入4.45亿元,同比增长24.21％。1H23公司归母净利润0.75亿元,同比增长32.34％,增速高于收入端主要系公司收入增长、资金使用效率提高带来的投资收益增加及外币汇兑收益增加所致。

   2Q23公司收入4.89亿元,同比增长5.7％,增速放缓原因:1)2Q22有核酸业务收入;2)公司主要平台处技术换代时间点,4月装机以来,新平台的稳定性尚在磨合。2Q23公司归母净利润0.53亿元,同比增长38.9％。

   持续落实全球本地化战略,海外市场表现亮眼。1H23公司境内收入4.66亿元,同比降低5.72％;境外收入4.63亿元,同比增长30.79％,占公司总营收比例为49.84％,境外收入占比逐步提升。公司构建了全球化的技术服务网络,在境内设有天津、上海及广州实验室,在新加坡、美国、英国建立了本地化运营的实验室,于中国香港、新加坡、美国、英国、荷兰、日本等国家和地区设有子公司业务覆盖全球六大洲约90个国家和地区,实现对北美、欧洲、东南亚等本地科研需求的快速响应,服务境内外客户近7000家,包括超过3700家科研院所和高校、超过2600家企业以及超过650家医院。

   全新技术平台全球部署,巩固核心竞争力。公司引进Illumina新一代测序系统NovaseqXPlus,并实现全球部署,入驻美国、天津、英国、新加坡实验室。公司也引进并部署了Pacbio大型测序平台Revio,提升三代测序服务能力,不断扩展更全面的基因组学和多组学解决方案。

   盈利预测与估值由于新平台的转换需要一定时间,我们下调公司2023/2024年EPS20.6％/18.4％至0.55/0.76元。考虑医药板块整体估值下移,我们下调目标价22％至33元,目标价对应2023/2024年P/E59.7/43.4倍,较现价有21.7％上行空间,现价对应2023/2024年P/E49.0/35.7倍。维持跑赢行业评级。

   风险市场竞争加剧风险;人员和资产投入风险;境外业务经营风险。