康冠科技(001308):Q2收入降幅收窄,期待下半年改善

事件概述

   8月6日,公司发布2023年半年度报告:2023H1:公司实现营业收入49.72亿元,同比-13.33％,实现归母净利润5.44亿元,同比-21.03％,扣非归母净利润5.31亿元,同比-11.64％。对应23Q2:公司实现营业收入28.05亿元,同比-6.76％,实现归母净利润2.91亿元,同比-36.82％,扣非归母净利润为3.11亿元,同比-22.37％。

   分析判断:收入端:整体出货量表现较好,原材料价格波动等拖累营收2023年上半年,分业务看:1)智能交互显示业务:23H1营收20.29亿元,同比-19.89％。根据公司半年报,公司整体营收下降主因产品的平均价格下降。公司终端价格受原材料价格扰动,可及时传导,但也会有滞后,具体终端售价会根据市场销售策略、市场环境而定。销量上,根据公司半年报,智能交互显示产品整体出货量同比增长44.34％。其中:

   (1)智能交互平板出货量同比下降32.33％,系需求下滑和去年同期经营数据基数高所致,另根据迪显咨询(DISCIEN)数据统计,2023年上半年,公司智能交互平板在生产制造型供应商中的出货量全球排名第一。

   (2)专业类显示产品出货量同比增长117.37％,主要原因系公司专业类显示产品的技术升级和功能增强,根据奥维睿沃统计,2023年上半年,公司自有品牌"KTC"在国内线上零售市场电竞类显示器销量位居Top5行列;

   (3)创新类显示产品出货量同比增长127.12％,该产品是公司研发投入的重点之一,公司将不断努力开发出更多新应用场景下的智能显示产品,解决客户更多的需求痛点。2)智能电视业务:23H1营收24.95亿元,同比+0.13％。公司凭借相匹配的研发和制造优势拥有较高的市占率,根据迪显咨询(DISCIEN)数据统计,2023年半年度,公司智能电视出货量在全球生产制造型供应商中排名第五,同比增长14.41％。

   3)设计加工业务:23H1营收2.56亿元,同比-52.18％。公司凭借在设计加工方面多年的丰富经验,能够为部分客户提供定制化的设计和生产,满足其多样化的交付需求。4)部品销售业务:23H1营收1.92亿元,同比+8.59％。

   业绩端:2023H1:公司整体毛利率为18.70％,同比-0.89pct,归母净利率10.95％,同比-1.07pct,扣非归母净利率10.69％,同比+0.20pct。对应23Q2:公司整体毛利率18.41％,同比-2.07pct,归母净利率10.39％,同比-4.94pct,扣非归母净利率11.09％,同比-2.23pct。

   分业务看:智能交互显示产品:23H1毛利率实现24.21％,同比-1.12pct。

   智能电视:23H1毛利率实现15.68％,同比-0.21pct。设计加工业务:23H1毛利率实现13.15％,同比-0.22pct。

   部品销售业务:23H1毛利率实现7.02％,同比-1.19pct。根据公司2023年半年度公告,我们认为公司利润波动主因:1)营业收入下降幅度高于营业成本下降幅度,导致毛利率下滑。2)公司销售/管理/研发费用率均有所上升,其中研发费用率同比+1.2pct。3)本期公司收到的政府补助较上年同期大幅减少。

   此外,公司23H1所得税费用为-4378万元,去年同期为6155万元,主因康冠智能经国家有关部门联审评定为2022年国家鼓励的重点集成电路设计企业和软件企业,获得税务机关批准2022年度企业所得税减按10％的税率计缴并冲减2023年当期所得税费用。分区域看:23H1内销毛利率15.20％,同比-0.70pct,外销毛利率19.40％,同比-1.70pct。投资建议公司专注智能显示产品,22年陆续推出自主品牌开拓新型显示产品市场,产品结构持续优化,自主品牌销售额逐步扩大,未来看好新型显示产品为公司持续贡献增量,进一步提高盈利能力。考虑到上半年需求波动,我们下调全年盈利预测,我们预计23-25年公司收入分别为130/155/188亿元(前值为152/184/205亿元),同比分别+12％/+19％/+21％,预计2023-25年归母净利润分别为14.0/16.3/19.9亿元(前值为16.9/20.7/25.4亿元),同比分别-7％/+16％/+22％,相应EPS分别为2.06/2.40/2.93元,以23年8月7日收盘价25.38元计算,对应PE分别为12/11/9倍,维持"增持"评级。

   风险提示下游需求不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、海运运费上涨以及港口堵塞造成货物交付不及时风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。