特锐德(300001):户外箱变老兵,充电微网先锋-公司首次覆盖报告

户外箱变起家,电动汽车充电网业务有望持续放量公司为充电运营龙头,规模优势显著。自2015年起,公司与各地政府投资平台、公交集团成立超100家合资公司,积累核心场地资源及电车资源。除能够长期提供稳定现金流的充电运营服务费外,公司还凭借其软件平台及掌握的大量场站资源,开拓数据增值、广告服务等盈利来源。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为149.06、192.90、250.34亿元,归母净利润分别为4.11、7.15、10.78亿元,EPS为0.39、0.68、1.02元/股,当前股价对应PE分别为51.2、29.4、19.5倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   充电运营行业强者恒强,特来电规模优势显著经历国网招标风格转变、地方财政补贴转向、纯电车保有量提升带来充电量提升引起行业洗牌后,我国充电桩行业已进入有序发展期。公司是充电运营龙头,截至2023年6月,公司公桩市占率19.9％,排名第一;直流公桩市占率28.3％,排名第一(第二位市占率仅16.2％)。截至2022年底,公司已在全国范围内成立独资/合资公司超过200家,其中,合资方为政府投资平台、公交集团等国有企业的超过100家。

   前瞻布局微电网,能源增值空间广阔微电网型充电场站可以实现负荷约束、经济调度,提高电网可靠性,并降低用电成本。充电运营商可作为负荷聚合商,参与电网调控,获取大额补贴收益。2022年公司参与广东、上海、浙江等省份的电力需求侧响应以及华北电网调峰辅助服务市场,参与调度电量超过7000万度。

   受益能源产业升级,传统电力设备业务板块稳步增长受益于发电侧、电网侧、负荷侧能源产业升级带来的变电站建设需求,公司传统电力设备业务板块有望持续稳步增长。2023年1-7月公司公告传统电力设备板块业务(预)中标额至少7.86亿元,呈稳步增长趋势。

   风险提示:充电桩运营盈利能力不及预期,充电桩行业竞争加剧。