南微医学(688029):海内外同步恢复,"增收降本"驱动业绩超预期

2023Q2业绩超预期:根据公司发布的2023年半年报,上半年公司实现营业收入11.47亿元,同比增长19.5％,其中国市场收入6.94亿元,同比增长16.43％,国际市场收入4.47亿元,同比增长22.97％;2023年上半年公司实现归母净利润2.64亿元,同比增长111.7％(剔除股权激励费用影响,同比增长71.0％);由于销售回款增加,同时支付的材料款减少,公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期增长539.07％。

   国内疫后复苏,海外增长全面提速:根据公司2023年半年报,上半年公司亚太区市场收入6.53亿元,同比增长18.2％,其中国内内镜耗材收入5.50亿元,同比增长33.33％,亚太海外收入0.53亿元,同比增长44.7％,可视化产品收入约0.5亿元,同比下降51.46％;美洲区市场销售收入约2.02亿元,同比增长21％;EMEA(欧洲、中东及非洲)市场销售收入1.79亿元,同比增长21％;康友医疗销售收入1.09亿元,同比增长18％。

   毛利率提升,整体费用率下降:根据公司2023年半年报,产品结构和汇率变化下,上半年公司毛利率提高到63.7％(去年同期60.47％,去年全年60.95％)。今年公司降本增效取得明显进展,整体费用率下降:上半年公司销售费用率22.1％(去年同期20.0％,去年全年21.88％),与去年全年持平;管理费用率13.28％(去年同期17.79％,去年全年15.61％),研发费用率5.99％(去年同期8.73％,去年全年8.35％),均明显下降。

   维持"增持"评级:今年公司增收降本双轮驱动,我们上调公司2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为4.93亿元、6.40亿元和8.26亿元(此前为4.76亿元、6.29亿元和8.05亿元),分别同比增长49.2％、29.8％和29.0％,对应市盈率分别为28倍、22倍和17倍,维持"增持"评级。

   风险提示:汇率波动风险,市场竞争加剧,疫后恢复不及