立华股份(300761):出栏稳增、成本持续下降,行业低迷拖累业绩

事件:公司发布2023年中报,实现营收69.59亿元,同比增20.86％;归母净利亏损5.92亿元,较去年上半年亏损扩大281.36％。公司黄鸡、生猪出栏量如期增长,但行业低迷,拖累业绩亏损加剧。

   黄鸡:量增、成本降,但价格低迷拖累业务亏损上半年公司肉鸡业务实现收入61.31亿元,同比增长14.26％,其中毛鸡销售量为2.13亿只,同比增长13.09％;同时受益于原材料价格回落,公司肉鸡成本已降至二季度末的6.7元/斤。但上半年黄羽鸡市场需求低迷,价格持续低位,公司肉鸡销售均价仅约为13.18元/公斤,同比下降2.24％。肉鸡销售价格长期位于成本线下,我们预计上半年公司黄羽鸡单羽约亏损0.6-0.8元,肉鸡养殖业务整体亏损约1.4-1.8亿左右。

   生猪:出栏量如期增长,成本下降仍有较大空间2023年上半年,公司销售肉猪36.60万头,同比增长88.08％;虽然公司成本已回落至18元/公斤以内,但上半年生猪养殖行业低迷,公司生猪销售均价仅14.80元/公斤,预计头均亏超550元/头,生猪养殖业务对公司业绩拖累严重。预计下半年公司盈利情况将有所改善:一方面下半年猪价回升趋势明显,行业景气度改善;另一方面虽然当前公司生猪养殖业务面临着较大成本压力,但公司降本增效、产能扩大持续推进中。截至二季度末,公司能繁母猪存栏约5万头,后备母猪存栏近3万头;公司已建成年出栏150万头商品猪的产能。23年出栏量80万头的目标完成无忧。随着养殖规模的提升,公司固定摊销将进一步下降,进一步压缩成本。

   下调公司盈利预测,维持"买入"评级由于养殖行业持续低迷,肉鸡、生猪价格持续低于预期,我们下调公司2023-2025年EPS为0.45元、1.93元和1.87元。公司出栏量如期增长、降本增效持续推进,我们持续看好公司发展前景,维持"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期风险,价格上涨不及预期风险