盛航股份(001205):Q2业绩承压,运力持续优化

业绩

   2023年8月14日,盛航股份发布2023年半年度报告。2023H1公司实现营收5.8亿元,同比增长47.5％;实现归母净利润0.9亿元,同比下降2.6％;2023Q2公司实现营收2.9亿元,同比增长35.3％;实现归母净利润0.4亿元,同比下降16.8％。

   分析

   安德福并表叠加运量增加,营收同比增长。2023上半年及Q2公司营业收入同比增长,主要系业务范围及规模扩大所致:1、公司于2022年收购江苏安德福能源供应链于2022Q3并表,故2023Q2给公司营收带来额外增量。2、随着船舶并购及投产,公司2023H1实现内贸液体化学品水路运量248.83万吨,同比增长4.48％;实现内贸油品水路运量33.53万吨,同比增长18.69％。

   盈利能力同比下降,费用率同比增长。2023Q2化工产品价格下滑,CCPI同比下降24.6％,受国内外经济环境、上下游炼化企业检修等多方面因素影响,公司盈利能力下滑。2023Q2公司毛利率下降11.6pct至29.3％。费用率方面,2023Q2公司期间费用率增长3pct,其中销售费用率为0.4％,同比下降0.1pct;管理费用率为6.9％,同比增长1.3pct,主要系职工薪酬增加、办公楼折旧以及限制性股票激励产生的股份支付费用上升;研发费用率为2.2％,同比下降0.9pct;财务费用率为5.6％,同比增长2.7pct,主要系融资规模扩大。2023Q2公司净利率为14.8％,同比下降9.3pct。

   运力规模扩大可期,运力结构将持续优化。截至2023H1公司控制的内外贸船舶达已37艘(含已购置但未投入运营的船舶),总运力27.92万载重吨,较年初增长39％。2023年8月,公司公告将以"退一进一"方式置换现有船舶运力,新增船舶运力较退出市场船舶运力增加50％的总吨位,有利于进一步提升公司船队运力规模。此外公司另有在建船舶3艘,总运力1.5万载重吨,包括3720载重吨油化两用船(运力置换),5050立方米液化气船(非乙烯船)以及7450载重吨化学品,上述船舶建成投产后将进一步优化船龄和运力结构。

   盈利预测、估值与评级

   考虑化工物流行业景气回落,下调公司2023-2025年归母净利润预测至2.2亿元、3.1亿元、4亿元(原2.4亿元、3.3亿元、4.2亿元)。维持"买入"评级。

   风险提示

   化工行业波动风险,安全运营风险,政策监管风险,并购不及预期风险,股东和董监高减持风险。