华峰化学(002064):产品价格、景气同比下滑,未来仍有发展潜力-中报点评

事件:公司公布2023年半年报,2023年上半年公司实现营业收入126.22亿元,同比下滑8.78％,实现归属母公司的净利润13.59亿元,同比下滑43.26％,扣非后的归母净利润13.07亿元,同比下滑44.12％,基本每股收益0.27元。

   主营产品景气同比下行拖累业绩。公司主营产品包括氨纶、己二酸和聚氨酯鞋底原液,三大业务均位居全球龙头,其中氨纶是公司最主要的收入和利润来源。近年来,受行业新增产能投放影响,氨纶行业产能过剩,叠加经济下行拖累需求等因素,氨纶价格持续下跌,行业呈现下行态势。根据卓创资讯数据,2023年上半年氨纶40D价格自3.38万元/吨下跌至3.1万元/吨,跌幅8.28％。上半年均价为3.39万元/吨,同比下跌34.36％。此外己二酸价格自1.01万元/吨下跌至0.86万元/吨,跌幅15.02％。上半年均价0.99万元/吨,同比下滑23.38％。由于去年上半年价格基数较高,公司产品上半年均价同比下降幅度相对较大。此外公司主要原材料纯MDI、纯苯、动力煤等价格跌幅相对较小,公司产品价差亦大幅收窄,导致公司盈利的下行。在多因素影响下,上半年公司营收、净利润均出现较大幅度下滑。从盈利能力上来看,2023年上半年公司综合毛利率17.48％,同比下降8.10个百分点;净利率10.77％,同比下降6.53个百分点。分业务来看,受氨纶景气下滑影响,化学纤维业务毛利率15.68％,同比下降3.40个百分点;化工新材料业务毛利率25.30％,同比下降2.21个百分点,基础化工产品毛利率17.32％,同比下降15.85个百分点。整体上看,受盈利能力下降的影响,公司全年业绩出现较 大幅度下滑。上半年实现营业收入126.22亿元,同比下滑8.78％,实现净利润13.59亿元,同比下滑43.26％。

   二季度业绩环比提升。2023年二季度,公司实现营业收入64.31亿元,同比下滑1.75％％,环比增长3.86％。实现净利润7.27亿元,同比下滑29.55％,环比增长15.17％。二季度公司产品价格底部运行,景气仍处于低位。其中氨纶均价3.24万元/吨,环比下滑6.40％;己二酸均价0.95万元/吨,环比下滑6.78％。公司业绩环比的回升主要受益于盈利能力提升以及新项目投放带来的产能增长。二季度公司毛利率16.92％,环比下降1.15个百分点,期间费用率5.58个百分点,环比下降2.30个百分点;带动净利率提升 1.16个百分点至11.34％。期间费用率的下降主要来自于利息收入增长带来的财务费用下降。此外二季度公司10万吨氨纶差别化项目投产试运行,新产能投放亦为业绩增长作出部分贡献。

   行业长期前景看好,公司积极扩产巩固竞争优势。氨纶由于其产品高弹性的特点,随着国民经济和消费水平的提升,其需求保持了快速增长,行业长期前景较好。下半年随着经济的复苏以及消费旺季来临,氨纶需求有望边际改善。公司目前拥有氨纶产能27.5万吨,己二酸产能95.5万吨/年,规模均为全国第一,具有较大的成本优势。目前公司30万吨差异化氨纶(10万吨已投产试运行)、40万吨己二酸项目正在顺利推进,届时公司的规模和成本优势以及产品的差异化率将进一步提升,竞争优势进一步巩固。

   盈利预测与投资评级:预计公司2023、2024年EPS为0.59元和0.76元,以8月15日收盘价7.29元计算,PE分别为12.40倍和9.58倍。考虑到行业前景与公司的行业地位,给予公司"增持"的投资评级。

   风险提示:需求不及预期、行业竞争加剧