华峰化学(002064):Q2业绩环比增长,氨纶龙头成长性及成本优势显现-公司信息更新报告

氨纶龙头业绩环比增长,成长性及成本优势显现,维持"买入"评级根据公司2023年半年报,2023年H1公司实现营业收入126.22亿元,同比-8.78％;实现归母净利润13.59亿元,同比-43.26％。对应Q2单季度,公司实现营业收入64.31亿元,同比-1.75％,环比+3.86％;实现归母净利润7.27亿元,同比-29.55％,环比+15.17％。当前氨纶价格、价差已下跌至低位,我们维持2023-2025年盈利预测,预计归母净利润分别为30.38、39.43、43.69亿元,EPS分别为0.61、0.79、0.88元,当前股价对应PE分别为11.9、9.2、8.3倍。根据公司公告,公司30万吨氨纶扩建项目部分建设完成,其中10万吨产能拟于4月25日之后试生产,公司作为氨纶龙头具有较强的成本优势,或受益于产能增长,维持"买入"评级。

   2023年Q2氨纶、己二酸景气度环比下滑,公司氨纶或量增,业绩环比增长氨纶方面,根据百川盈孚、Wind等数据,2023年Q2,氨纶40D平均价格为32,314元/吨,环比-8.15％,同比-31.50％;价差为13,901元/吨,环比-15.12％,同比+5.36％。己二酸方面,2023年Q2,己二酸的平均价格为9,461元/吨,环比-6.62％,同比-21.02％;平均价差为4,012元/吨,环比-10.72％,同比-14.24％。根据百川盈孚,2023年Q2,氨纶新增产能较多,包括公司氨纶扩建项目、河南4万吨、韩国晓星3.6万吨产能等。但2023年4-6月,氨纶行业开工率分别为69.70％、71.54％、73.42％,在产能增长的压力下,氨纶行业开工率却逐月上涨,或侧面反映氨纶需求仍具有较强韧性,看好未来氨纶需求逐渐增长。

   氨纶、己二酸双龙头底部扩张,打开未来成长空间根据百川盈孚数据,截至2023年8月15日,氨纶、己二酸价差分别为11,978、3,500元/吨,分别处于2017年以来历史分位值的9.49％、20.45％,行业有明显见底现象,公司作为双龙头,成本优势突出,仍具有一定的超额收益。公司正在扩产30万吨氨纶项目,其中10万吨产能拟于4月25日之后试生产,同时正在建设40万吨己二酸产能,未来双龙头地位将进一步巩固,看好公司长期成长。

   风险提示:宏观经济复苏不及预期、原油价格大幅下跌、项目建设不及预期。