美亚柏科(300188):国投赋能,发力新网络空间安全和智慧城市

美亚柏科股权结构稳定具备央企背景,是国投智能的控股子公司,国务院国资委为公司实际控制人。近年来公司每年研发投入占营收比例均保持在15％以上,曾多次上榜中国软件百强企业,在"2021年创业板研发驱动力百强榜"中位列首位。

   以电子数据取证为基,发展新网络空间安全。2017年～2021年我国电子数据取证市场规模CAGR为14.69％,预计2023年将达到35.62亿元。公司是国内电子数据取证行业龙头企业,电子数据取证业务目前在国内市场占有率超过50％,毛利率超过60％。公司以"数据安全"为核心,业务由事后电子数据调查取证延伸到"网络空间安全"事前事中事后全赛道。2022年公司新网络空间安全业务营收2.33亿元,同比-15.68％,毛利率52.63％,未来新网络空间安全业务将成为公司新增长点之一。

   公共安全大数据领先者,打造新型智慧城市。2018年～2022年我国公共安全大数据市场规模CAGR为11.96％,我们预计2023年公共安全大数据市场规模将达到166.6亿元。公司是公共安全大数据细分市场的领先者,覆盖全国超1/3的省份,产品毛利率约50％,2022年在公共安全大数据的收入约9.4亿元,自2016年以来的年均复合增长率超过34.48％;2023年智慧城市市场规模达到28.6万亿元,2016年～2022年市场规模CAGR为68.3％,公司2022年新型智慧城市业务营收2.84亿元,同比增长135.77％,毛利率30.4％,公司在数个城市落地智慧城市业务。

   深度合成和生成式AI技术滥用情况加剧,AI监管势在必行。公司已发布"AI-3300慧眼视频图像鉴真工作站"视频图像检验鉴定设备。公司2017年设立人工智能研发中心,自主研发深度伪造视频图像检测鉴定的核心引擎。未来公司有望凭借自身技术积累和央企背景优势在AI安全领域实现快速增长,同时公司将对各类AIGC内容的检测、AI生成文本的检测技术及产品进行布局。

   盈利预测:我们预测美亚柏科2023年～2025年实现归母净利润分别为3.17、4.20、5.03亿元,2023-2025年分别增长114.72％、32.17％、19.77％,EPS分别为0.37、0.49、0.58元/股,给予"买入"评级。

   风险提示:产品落地、宏观经济和下游客户恢复不及预期