智明达(688636):营收与在手订单保持稳定增长,毛利率有望企稳

事件2023年8月18日,公司发布半年报,上半年公司实现营业收入3.06亿,同比增长12.89％,实现归母净利润0.40亿,同比下降18.92％。

   点评

   1、公司营业收入保持稳定增长。上半年,公司营收同比增长12.89％,主要是下游需求增长,同时公司加大市场开拓力度,订单增加。截至报告期末,公司在手订单5.3亿元(含口头订单),同比增长15％。

   2、上半年公司整体毛利率为45％,较去年同期下降10个百分点。毛利率的下降主要受销售结构、国产化、需求方产品审价等因素影响。我们认为,随着国产化元器件及芯片价格的不断下降,公司整体毛利率有望企稳。

   3、费用方面,公司整体费率保持平稳,其中研发费用率19.34％,同比下降1个百分点,依旧保持较高的研发投入,管理费用率为6.47％,同比下降1个百分点,费用控制良好。

   4、公司7月8日公告,拟将所持有的成都铭科思微电子技术有限责任公司1234.93万元注册资本对应的股权以每1元注册资本对价6.72元的价格转让,交易完成后,公司还将持有铭科思20.61％的股权,本次交易预计将增加投资收益约2482万元。

   5、我们认为,公司嵌入式计算机产品成功应用于机载、弹载等领域,收入将随下游武器装备不断放量而保持较快增长;随着国防和重点领域队伍的信息化、数字化、现代化程度的不断提高,嵌入式计算机的需求增速有望高于行业平均水平;国产化元器件价格有望下降从而使得公司毛利率企稳。我们预计公司2023-2025年归母净利润为1.43、1.71、2.11亿元,同比增长89％、20％、23％,当前股价对应PE为27、22、18倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:下游需求增速放缓;公司产品随着量的增长存在降价压力;上游元器件价格维持在高位;市场竞争加剧。