美亚柏科(300188):项目验收延缓影响上半年业绩,全年增长仍可期-23年半年报

公司披露2023年半年报,项目验收延缓影响收入增速,费用刚性影响净利润表现。23H1公司实现营收4.55亿元,同比减少33.82％,主要系受宏观经济影响,商机订单延后、在手订单实施和项目交付验收部分延缓;归母净利润为-2.78亿元,亏损扩大,22H1为-1.13亿元;扣非归母为-2.91亿元,亏损扩大,22H1为-1.33亿元。

   国内电子取证龙头地位稳固,市占率提升至58％(数据来源:公司官方公众号)。23H1,公司电子取证业务实现营收2.02亿元,同比下降28％,增长持续失速,但取证业务毛利率提升3.92pct至61.87％。

   经营性现金流、合同负债稳健增长,公司业务景气度无虞。(1)销售商品、提供劳务收到的现金方面,23H1为7.72亿元,为近5年最高点。(2)合同负债方面,23H1合同负债为3.79亿元,2022年末为3.12亿元。

   销售费用增长较快,成效已在订单侧有所体现,公司2023年累计新签订单及在手订单已超过去年同期水平。

   持续布局AI,卡位AIGC时代安全监管领军者地位。随着基于生成式AI技术的应用逐渐落地,相关安全需求将快速增长,作为有相关技术及产品储备的公司有望优先受益。

   盈利预测与投资建议。预计公司23-25年分别实现营收31.08/38.85/46.85亿元。参考可比公司估值,给予公司2023年80倍PE,每股合理价值为28.19元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。下游客户需求恢复不及预期风险;新兴业务拓展不及预期风险;AI大模型研发及应用落地不及预期风险。