纽威股份(603699):利润率拐点已至,产能爬坡进行时

公司发布2023半年报,业绩符合预期。公司上半年营收24.2亿元,同比增长29.8％;实现归母净利润3.36亿元,同比提升78.04％。公司Q2业绩创上市以来单季度新高,公司Q2营收13.31亿元,同比/环比增长42.3％/21.9％。Q2归母净利润金额为2.38亿元,同比/环比增长97.2％/142.8％。业绩符合预期。

   公司盈利拐点显现,下半年有望持续上行修复。公司23H1毛利润率/归母净利润率分别为29.7％/13.9％,分别同比提升1.8/3.8个百分点。

   结合公司半年报历史业绩来看,13-15年公司毛利润率/归母净利润率中枢约为40％/20％,未来盈利水平仍具备修复空间。下半年伴随高端阀门销量增长+钢价持续回落,利润弹性有望加速释放。公司当前在手订单饱满,合同负债额创新高。23H1公司合同负债2.60亿元,同比增长155.4％。下游多元销售布局是新订单承揽高速扩张的关键因素。

   高端海工+精细化工+低温应用需求共振,公司产能爬坡进行时。分下游行业来看,(1)油服设备高景气明确,预计23-25年上游投资维持扩张。(2)全球炼化产能加速向国内转移,公司先前头部化工客户资源及高温高压阀门制造技术积累丰厚,本轮周期具备较强竞争优势。

   (3)LNG及液氢是全球能源结构转型新蓝海,未来存在广阔市场空间。公司三大关键下游行业均以高性能阀门采购为主导,公司在手订单饱满,产能爬坡有望加快,驱动公司业绩高速增长。

   盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.8/8.4/10.7亿元,对应P/E分别为15.6/12.7/10.0倍。考虑到公司在下游多领域同步突破,在手订单量维持饱满,我们给予公司23年20xPE,对应合理价值18.2元/股,继续维持"买入"评级。

   风险提示:油气价格下跌;上游扩产不及预期,原材料成本上行等。