帝尔激光(300776):短期承压不改长期趋势,LIF新产品放量可期-2023年中报点评

公司二季度业绩短期承压,合同负债接近翻倍,公司未来业绩增势强劲。2023

  年上半年公司实现营收6.74亿元/yoy+1.3％,归母净利润1.74亿元/yoy19.3％,

  扣非归母净利润1.68亿元/yoy-19.2％。其中二季度公司实现营收3.26亿元

  /yoy-8.0％,归母净利润0.81亿元/yoy-34.3％,扣非归母净利润0.78亿元

  /yoy-35.0％。公司二季度业绩承压主要缘于研发费用前置以及产品验收周期较

  长。截至2023年6月30日,公司应收账款和合同负债分别为6.29亿、13.83

  亿元,较上年年末分别提升28.6％、90.7％,均呈快速增加趋势,预计将有力支

  撑公司下半年及明年的业绩释放。上半年公司整体毛利率为48.2％,同比提升

  1.5pcts,主要系市场对于高毛利新产品的需求提升;净利率为25.9％,同比下

  降6.6pcts,主要系上半年期间费用率提升。

  公司上半年四费费率提升7.8pcts,主要缘于新产品开发带来的研发费用前置。

  2023年上半年公司四费费率为20.4％/yoy+7.8pcts,其中销售、管理、研发、

  财务费用率分别为3.5％/yoy+0.7pct、4.6％/yoy+1.5pcts、14.3％/yoy+5.5pcts、

  -2.0％/yoy+0.1pct.研发费用率上升主要系新产品、新工艺的研发投入和研发人

  员增加带来的薪酬增加所致。

   公司TOPCon掺杂设备订单超过450GW,LIF技术有望提效0.2％以上。1)

  量t产设备订单高增:公司应用于PERC的激光设备多年来市占率遥遥领先;在

  TOPCon工艺上,公司研发的激光掺杂设备已取得量产订单,根据公司2023

  年中报,截至2023年8月18日,公司今年以来累计签订激光掺杂设备合同达

  450GW+;应用于背接触电池(BC)的激光微蚀刻设备,已取得客户量产订单;

  激光再生修复设备继续取得客户量产订单。2)新技术持续突破:在电池片方面,

  公司成功研发激光诱导烧结技术(LIF),并且已经在TOPCon电池上完成工艺

  验证,根据公司微信公众号,LIF技术可以为电池片带来0.2％以上的光电转换

  效率增益。在组件方面,公司正在研发全新激光焊接工艺,可以简化生产工艺、

  减少电池片损伤、提高焊接质量,目前已向客户交付中试线。

   风险因素:1、光伏电池技术迭代不及预期的风险;2、下游扩产不及预期的风

  险;3、市场竞争加剧的风险;4、公司研发进度不及预期或新产品推广不及预

  期的风险;5、公司新业务拓展不及预期的风险。

   投资建议:公司是PERC时代光伏激光设备绝对龙头,随着N型电池片时代到

  来,公司进一步拓展TOPCon、IBC、HJT技术路线中的激光应用,并持续保持

  行业龙头地位。公司公告2023年上半年实现营业收入6.74亿元/yoy+1.3％,归

  母净利润1.74亿元/yoy-19.3％,扣非归母净利润1.68亿元/yoy-19.2％。根据公

  司2023年中报情况,受新产品验收节奏影响,公司.上半年业绩低于预期,因此

  我们调整公司2023/24/25年归母净利润预测至4.9/7.0/9.7亿元(原预测为

  6.2/8.8/11.6亿元)。我们选取迈为股份、捷佳伟创、奥特维和金辰股份作为可

  比公司,可比公司2024年平均PE预期为16倍(Wind-致预期);考虑到公

  司布局多种光伏技术路线,在手订单充足,新产品放量可期,光伏激光设备龙

  头地位稳固,我们给予公司2024年30xPE估值,调整目标价至77元,维持"买

  入"评级。