彤程新材(603650):橡胶助剂业务高景气,23Q2业绩创近两年新高

事件:1)公司发布2023年半年度报告。23H1——营收13.69亿元,yoy+16.43％;

   归母2.23亿元,yoy+21.3％;扣非归母2.22亿元,yoy+58.66％。毛利率24.54％,yoy+0.48pct,净利率15.71％,yoy+0.92pct。23Q2——营收7.04亿元,yoy+16.5％,qoq+5.77％;归母1.4亿元,yoy+25.32％,qoq+69.3％;扣非归母1.4亿元,yoy+96.34％,qoq+72.3％。毛利率24.53％,yoy+1.87pct,qoq-0.02pct;净利率19.2％,yoy+1.76pct,qoq+7.19pct,联营企业(中策橡胶为主)投资收益0.98亿元。

   2)公司发布2023年限制性股票激励计划(草案)。拟授予激励对象的限制性股票数量550.00万股,约占总股本0.92％,首次、预留授予限制性股票分别为507.30万股、42.7万股,首次授予限制性股票的授予价格为14.88元/股。

   业绩考核目标:以2022年营收/净利润为基准,①2023年营收增长不低于10％,或净利润增长不低于15％;②2024年营收增长不低于20％,或净利润增长不低于30％;③2025年营收增长不低于30％,或净利润增长不低于45％。

   电子材料业务多点开花,新产品、新客户不断拓展。

   1)半导体光刻胶:2023H1半导体光刻胶实现销售收入8258万元,同比基本持平,其中KrF光刻胶增速同比+52.56％,ICA光刻胶同比+96.82％。新增研发立项48项,包括14个KrF光刻胶项目,26个I线光刻胶项目。新产品销售收入占比达到半导体光刻胶业务收入总额的41.36％。

   2)面板光刻胶:2023H1北旭电子实现销售收入1.32亿元,同比-3.5％;面板光刻胶产品销量同比+9.6％,国内市占率约为21.5％,位列国内本土第一大供应商,在京东方份额超过50％。新客户开发方面,已经向H客户两家工厂、CH客户正式量产销售;同时,T客户等导入测试工作已经取得阶段性进展,预计23H2将陆续实现量产销售。未来公司份额有望进一步提升。

   3)光刻胶树脂:液晶面板Arrayhalf-tone光刻胶酚醛树脂量产,多个G/I线酚醛树脂处于中试/大试阶段,通用型KrF光刻胶主体树脂通过配方验证,相应的通用型KrF光刻胶在Fab厂验证进度良好。

   特种橡胶助剂业务高景气,23Q2海外销量创新高。受益于轮胎出口市场的扩张以及国内物流的恢复,2023H1国内客户轮胎产量同比增加,公司特种橡胶助剂产销量分别为6.85/6.68万吨,同比分别+19％/+12.3％,平均销售单价1.59万元/吨,同比-9.09％,主要原材料苯酚的采购平均单价同比-29.05％,由于原材料种类众多,毛利率基本保持稳定。随着海外市场的复苏,公司海外业务2023Q2销量超过10000吨,创历史新高,主要全球轮胎头部客户都有新的产品认可。

   上海工厂已部分建成,产品放量在即。上海彤程电子金山工厂已部分建成11000吨/年的光刻胶生产线及20000吨/年的EBR线,于23H1进入试生产准备阶段,产品涵盖半导体光刻胶、面板正胶、面板彩胶、EBR等高端光刻胶及其配套产品。

   投资建议:公司橡胶助剂业务维持高景气度,预计公司23-25年净利润分别为3.80/4.83/5.97亿元,对应PE43.9/34.6/27.9倍,公司作为国内光刻胶龙头,有望引领国产替代浪潮,维持"买入"评级。

   风险提示:产品验证进度不及预期、下游需求不及预期、产能建设不及预期