星源材质(300568):收入利润稳健增长,业绩符合预期-2023年半年报点评

事项:2023年上半年公司实现营业收入13.57亿元,同比增长168％,环比减少12.22％2.22％;归母净利润3.79亿,同比增长3.0％0％,环比增长798％;扣非母净利润3.03亿,同比减少16.12％6.12％,环比减少561％;毛利率为45.85％5.85％,同比减少1.4pct;销售净利率为28.43％8.43％,同比减少0.23pct。

   评论:国内收入稳定增长,积极布局全球供应。公司客户覆盖宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、欣旺达、蜂巢能源、亿纬锂能、天津力神等知名锂离子电池厂商,2023H1实现国内营业收入11.62亿元,同比增长10.78％。公司同时积极拓展海外产能,2023H1海外营收1.94亿元产品批量供应韩国LG化学、三星SDI、日本村田、SAFT等一线厂商。公司积极布局全球产能,2020年开始在欧洲瑞典投资建设锂离子电池湿法及涂覆隔膜工厂,2022年5月涂覆产线投产项目建设正顺利推进。

   技术研发持续发力,牢筑隔膜技术壁垒。公司不断提升自身技术实力,产品质量处于行业领先地位,已开发多种新型涂覆膜、隔膜产品,包括低闭孔湿法产品、纳米纤维超波涂覆膜、油涂低成本产品,已开展聚合物固态电解质隔膜等半固态电池隔膜的设计开发。

   隔膜产能进一步扩大第五代湿法产线效率行业领军。公司近几年启动了合肥基地、常州基地、江苏基地、南通基地、佛山基地、欧洲基地的建设,进一步扩大公司干、湿法及涂覆隔膜产能,为公司全球化发展提供坚实产能保障。

   第五代湿法产线将于2023年开始投产,在第四代湿法产线的基础上车速提升一倍左右,设备宽幅8米以上,有效膜宽提升至6.2米宽,单线产能从第四代湿法产线1亿平方米提升到第五代湿法产线2亿平方米,设备生产效率在隔膜行业处于领军地位。

   投资建议:我们预计公司20232025公司归母净利润分别为10.85/15.37/21.45亿元。当前市值对应PE分别为18/12/9倍。参考可比公司估值,给予2023年25xPE,对应目标价21.16元,维持"强推"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,产能释放进度不及预期,成本降幅不及预期等。