岭南控股(000524):23Q2归母净利润扭亏,期待下半年加速修复

23H1收入同比增加234％,归母净利润扭亏为盈。1)23H1公司实现营业收入12.51亿元,同比+234％,恢复至19年的34％;实现归母净利润0.27亿元,较2022年的-1.0亿元同比扭亏为盈,恢复至19年的15％。2)23Q2公司实现营业收入7.74亿元,同比+314％,恢复至19年的42％;实现归母净利润0.19亿元,较2022年的-0.24亿元扭亏为盈。

   分业务来看:1)23H1公司旅行社运营业务实现营收7.52亿元,同比+763％,恢复至19年同期的24％,旅游行业开始回暖,但上半年出入境团游开放国家和地区仅60个、业务恢复仍需时间。2)酒店经营业务收入4.1亿元,同比+85％,恢复至19年同期的95％,主要系居民出行和接触性消费政策市场火爆,公司不断拓展项目拉动业绩复苏。3)酒店管理收入0.8亿元,同比+42％,恢复至19年同期的270％,系2022年新设立的广州岭南酒店物业管理有限公司管理规模和项目数量迅速增长。4)汽车服务业务实现营业收入0.08亿元,同比-4％,恢复至19年同期的67％,系公司提前处置部分燃油出租车为其他主业发展提供支持。

   盈利能力提升,费用端控制得当。23H1公司毛利率22.98％,同比+9.15pct,较19年同期+9.04pct。其中,旅行社运营业务毛利率13.31％,同比-8.33pct;酒店经营毛利率36.51％,同比+32.77pct;酒店管理毛利率40.63％,同比+7.43pct;汽车服务实现毛利率76.1％,同比+0.96pct。费用方面,23H1公司销售费用率7.85％,同比-9.59pct;管理费用率11.23％,同比-23.5pct,主要系收入实现较高同比增长。

   加快项目与多元业务布局,推动业务进入快速复苏通道。随着8月10日文旅部公布第三批出境团游国家和地区名单,未来预计伴随国际航空运力的恢复、签证手续的简化及行业从业人员的回归,公司出境游业务将进入快速复苏通道。公司内部亦蓄力:1)积极拓展商旅出行业务,截止23H1,广之旅全国开设门店共154家,为"全国买全国卖"的旅游服务生态圈构建终端支点。2)开发景区资源,接洽意向景区运营开发项目10多个,使公司目的地旅游资源得以进一步增强。

   盈利预测与投资建议:我们看好后续出境游市场的持续恢复,公司作为具备地域品牌力和美誉度的旅游运营商预期将实现快速修复。我们预计公司2023-2025年收入分别为32.94/72.53/85.84亿元,同比增长218％/120％/18％,归母净利润分别为1.03/2.33/2.82亿元,同比增长158％/127％/21％,当前股价对应PE分别为64/28/23X,给予"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,居民出行恢复不及预期风险,消费力恢复不及预期风险。