中钢国际(000928):H1业绩符合预期、营收及归母净利润稳步提升,23Q2海外新签订单高增-2023年半年度报告点评

事件:公司发布2023年半年度报告。23H1,公司实现营收106.94亿元,yoy+39.91％,实现归母净利/扣非归母净利3.43/2.93亿元,yoy+29.4％/12.5％。23Q2实现营收55.84亿元,yoy+21.6％,实现归母净利润1.35亿元,yoy-1.1％。业绩符合预期。

   23H1营业收入及归母净利润大幅增长,海外新签订单高增公司23H1实现营收106.94亿元,yoy+39.91％,实现归母净利润3.43元,yoy+29.4％,扣非归母净利润2.93亿元,yoy+12.5％。分季度看,23Q1/Q2营收分别51.09/55.84亿元,yoy+67.5％/21.6％。23Q1/Q2实现归母净利润2.08/1.35亿元,yoy+61.6％/-1.1％。分业务看,23H1工程总承包/国内外贸易/服务收入三大主业分别实现营收100.07/5.40/1.31亿元,yoy+39.5％/73.8％/-12.9％。23H1营收同比大幅增长,主要系公司紧抓项目执行,国内外项目推进顺利,与上年同期相比完工进度良好;归母净利润同比稳步增长,主要原因是公司项目精益管理、降本增效。

   海外业务方面,公司23H1海外业务实现营收31.74亿元,yoy+101.53％;23Q2公司新签海外工程项目41.81亿元,yoy+89.27％。

   23H1毛利率略微下滑,经营性现金流同比多流入6.82亿元毛利方面:23H1综合毛利率8.71％,yoy-0.18pct;分季度看,23Q1/Q2毛利率分别8.90％/8.53％;业务方面,工程总承包毛利率7.44％,yoy-0.65pct。23Q2综合毛利率8.53％,yoy+1.84pct。

   费用方面:23H1期间费用率(不含研发费用)2.80％,yoy-0.19pct;其中销售/管理/财务/研发费用率分别为0.17％/2.40％/0.22％/1.24％,销售/管理/财务/研发费用率较22年分别-0.03/-0.29/+0.13/-0.51pct。

   现金流方面:23H1经营性现金流净额为-8.25亿元,同比多流入6.82亿元。

   钢铁产业需求回暖,"减碳"推动低碳冶金建设,释放改造需求需求方面:根据世界钢铁协会预测,2023-2024年,全球成品钢需求分别+2.3％/+1.7％。

   需求增量主要集中在欧洲、非洲和中东地区。

   减碳方面:2022年2月,发改委颁布《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南(2022年版)》,要求2025年钢铁行业炼铁、炼钢工序能效标杆水平以上产能比例达到30％,能效基准水平以下产能基本清零;欧盟"碳关税"也将于2023年10月1日正式实施。我们测算得出,2023-2025年,全球低碳冶金工程市场空间合计4483亿元。

   其中,国内存量产能低碳技改空间/国内增量短流程炼钢工程空间分别1350/1090亿元;海外低碳冶金工程市场空间2043亿元。

   核心技术优势显著,高校合作助力多项成果落地:公司与八钢充分协作,形成具有富氢碳循环高炉完整核心技术工艺包。2022年7月,公司承建新疆八钢富氢碳循环高炉实验项目开炉点火,实现固体燃料消耗降低达30％,碳减排超21％;高校合作方面,公司与北京科技大学、东北大学、宝武中央研究院等开展战略合作,聚焦钢铁行业绿色低碳创新发展,合力探索低碳冶金关键共性技术,促成多项成果落地。

   盈利预测与投资建议:考虑到钢铁行业减碳推动市场空间增长,公司作为低碳冶金行业龙头,掌握多项低碳核心技术,后续项目有望加快落地;重组后实现协同发展,借力宝武国际化战略,在"一带一路"十周年之际,加速海外业务拓展。我们预计公司2023-2025年实现营业收入217.42/247.11/276.89亿元,yoy+16.16％/13.66％/12.05％,实现归母净利润7.95/9.22/10.65亿元,yoy+25.96％/15.94％/15.61％,对应EPS为0.62/0.71/0.83元。现价对应PE为14.6/12.6/10.9倍。维持"买入"评级。

   风险提示事件:海外冶金工程需求不及预期、国内钢铁行业投资下行风险、市场规模测算偏差风险、研报使用信息数据更新不及时风险。