敷尔佳(301371):2023H1业绩符合预期,线上直销占比增加

事件:敷尔佳发布2023年半年度业绩快报:公司2023H1实现营收8.69亿元,同比增长6.33％;实现归母净利润3.54亿元,同比下滑1.09％。

   收入增长稳健,线上直销占比增加2023H1公司营业收入增长,主要由线上直销收入持续增长驱动;净利润下降,主要源于线上销售占比增长带动相关销售费用增加、公司北方美谷基地启用以及持续加大研发投入。

   透明质酸敷料龙头,市场嗅觉灵敏公司以肌肤问题解决类产品作为主要切入点,打造了"敷尔佳"品牌II类医疗器械类敷料产品。1)产品:公司基于对透明质酸钠及胶原蛋白的研究,公司形成了以适用于轻中度痤疮、促进创面愈合与皮肤修复的II类医疗器械类产品为主,多种形式的功能性护肤品辅的立体化产品体系。2)渠道:公司已建立线上线下深度协同的销售渠道,并且利用经销、直销、代销多种方式触达终端消费场景。3)营销:公司根据市场形势的变化持续进行销售推广模式的创新,早期阶段抓住高性价比的社交营销红利期,奠定良好的口碑基础。通过多渠道布局的销售策略、线上线下相结合的营销思路,公司已逐步形成覆盖医疗机构、美容机构、连锁零售药店、化妆品专营店及大型商超等多元化终端销售矩阵。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年收入分别为19.04/20.24/21.55亿元,对应增速分别为7.6％/6.3％/6.5％;归母净利润分别为8.50/9.02/9.57亿元,对应增速分别为0.4％/6.0％/6.1％;EPS分别为2.13/2.25/2.39元/股。依据可比公司估值,给予公司2023年28倍PE,对应目标价59.6元人民币。首次覆盖,给予增持评级。

   风险提示:市场竞争加剧;新品推广不及预期;线下复苏不及预期;流量成本上升,影响公司盈利能力