常宝股份(002478):单季度盈利创历史新高,下游景气度有望持续改善

事件:公司发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营业收入34.59亿元,同比增长25.93％;归属上市公司股东的净利润4.50亿元,同比增长150.60％;归属上市公司扣除非经常性损益净利润4.00亿元,同比增长128.72％;基本每股收益0.50元。

   二季度净利同环比高增,创出历史单季度新高。公司2023Q2实现归母净利2.52亿元,同比增长78.81％,环比增长26.73％,实现扣非归母净利2.36亿元,同比增长66.21％,环比增长43.77％,创出历史单季度盈利新高;报告期内新项目产能得到释放,汇兑损益增加和制造成本有所下降,公司产品盈利能力得到显著提升。公司2022Q3-2023Q2逐季销售毛利率分别为15.06％、19.79％、18.93％、17.29％,逐季销售净利率分别为9.79％、7.10％、11.05％、15.69％,2023Q2销售净利率环比大幅改善。

   产量增量空间大,分产品毛利率均大幅提升。2022年公司PQF生产线成品入库达到30万吨,按照产能利用率100％预估,现有产线仍有34.7％的增量空间;公司子公司常州常宝精特钢管有限公司拟投资建设5万吨新能源汽车用精密管项目,后续产品类别有望进一步丰富;2023年上半年分品种毛利率均大幅提升,其中油套管毛利率为21.18％,同比增4.56pct,锅炉管毛利率为17.48％,同比增1.03％,其他管毛利率为9.40％,同比增7.89pct;2023年上半年内销收入占比57.48％,毛利率为13.47％,同比增7.71pct,外销收入占比42.52％,毛利率为24.48％,同比增5.61pct。

   下游景气度改善,需求有望持续扩张。2022年中石油、中石化及中海油勘探开发环节资本支出增加21.3％,同时全球油井钻机数量持续增加,利好公司油井管及配套产品需求;2022年国家发改委提出2022-2023年两年火电将新开工1.65亿千瓦,国内电站锅炉管需求将有所增强,国际市场上受能源供应格局影响,欧洲市场也重启煤电需求,后续火电行业有望步入景气状态,锅炉管产品有望迎来量价齐升阶段。

   投资建议。公司专注中小口径的特种专用管材制造,产量增长与结构改善并举,下游需求持续向好、汇兑因素以及成本下降有效支撑其盈利释放。我们预计公司2023年～2025年实现归母净利分别为7.8亿元、8.8亿元、9.2亿元,对应PE为7.7、6.8、6.6倍,维持"买入"评级。

   风险提示:上游原料价格大幅上涨,下游需求不及预期,新产线增产存在不确定性。