泽宇智能(301179):23H1营收快速增长,业绩稳健符合预期-2023年半年报

上半年营收快速增长,业绩稳健符合预期。公司2023H1实现营收4.5亿元,同比快速增长67％,其中Q2单季同增36％,略超预期;实现归母净利润1.1亿元,同比增长14％,符合预期,增速低于营收主要系股份支付增多,同时所得税率因2022年底母公司未获高新技术企业资格而有所提升(2023H1为20.6％,YoY+3.2pct),后续公司通过积极申报,该项制约因素有望消除;扣非后归母净利润1.0亿元,同比快速增长47％,主要系赎回理财产品增加,非经中理财收益同比减少(YoY-1837万元)。分业务看,2023H1系统集成/电力设计/施工及运维分别实现营收3.5/0.2/0.8亿元,同增76％/19％/45％,系统集成主业引领增长。分区域看,江苏省内/省外分别营收2.4/2.1亿元,同比增长31％/147％,省外业务占比为46％,其中北京/安徽收入占比较高,分别达25％/10％,且增速较快,2023H1两地收入分别增长290％/182％,省外业务持续快速扩张。上半年电网招采整体偏慢,下半年招采有望提速,驱动公司主业需求保持较快增长。

   毛利率与费用率均有所下降,现金流入有所收窄。2023H1公司毛利率40.0％,YoY-4.8pct,预计主要系2022年底转入2023Q1结算的大项目利润率偏低所致,2023Q1/Q2单季毛利率分别为36.5％/42.5％。其中系统集成/电力设计/施工及运维毛利率分别变动-2.9/持平/-9.4pct。期间费用率12.8％,YoY-2.5pct,其中销售/管理/研发/财务费用率YoY-1.4/+1.9/+0.8/-3.8个pct,管理费用率提升主要系股份支付费用同比增多;财务费用率下降主要系公司赎回银行理财产品后存款利息增加。资产(含信用)减值损失341万元,YoY+441万元。归母净利率24.5％,YoY-11.3pct。经营活动现金净流入0.46亿元,较上年收窄约0.78亿元,主要系支付的各项税费增加所致(2022年底所得税增多后,需要在2023年进行支付)。

   持续推进电力巡检机器人开发落地,有望打造成长新动能。据公司微信视频号,目前公司已完成智能巡检机器人I代产品的研发阶段性工作,该机器人:1)采用四驱四转移动底盘,通过性与越野性强;2)采用多线激光雷达技术,可提供丰富三维信息,更好感知环境;3)具备自主充电功能;4)在表计读取、设备测温功能的基础上,实现设备破损、渗漏油等外观类缺陷检测能力;5)具备链路终端脱机工作功能;6)智能算法高效完成实时动态避障;7)采用多传感器融合定位技术,提升定位精度、解决偏航问题。同时,公司巡检机器人II代产品正在研发中,拟在抗干扰多传感器融合定位、多模态高精度环境感知与智能绕障、四足移动形态智能巡检、智能巡检三维模拟部署、非预置位临巡与特训等领域重点突破。公司电力巡检机器人技术水平突出,后续随着产品持续推出市场,有望打造成长新动能。

   投资建议:我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为3.0/4.0/5.2亿元,同比增长32％/33％/31％,2022-2025年CAGR为32％,EPS分别1.26/1.68/2.21元,当前股价对应PE为22/16/12倍,维持"买入"评级。

   风险提示:电力信息化推进政策不及预期风险,大客户业务占比较高风险,新业务及新区域业务开拓不及预期风险等。