电投能源(002128):煤价向上,成本向下,业绩逆势增长-2023半年报点评

本报告导读:长协价逆势上调,煤炭板块拉动业绩增长;电解铝盈利低位,有望受益于稳增长政策;煤企转型先锋,"十四五"新能源装机目标提高至1000万千瓦。

   投资要点:维持盈利预测和目标价,增持评级。2023H1营收132.1亿元(-3％)、归母净利25.8亿元(+11％),业绩符合预期。维持公司23～25年EPS为2.06、2.13、2.17元,维持目标价19.41元,增持评级。

   煤价涨成本降,电解铝回落不误业绩提升。23H1煤炭产/销量为2336/2314万吨(+4％/+4％),吨煤收入253元/吨(+12％),主因22年末价格"翘尾"因素及公司产品结构调整,长协价高于去年同期。同时,吨煤成本117元/吨(-10％),煤炭分部(扣除分部间抵消)贡献毛利26.6亿元(+27％),持股98％的扎哈淖尔煤业(1800万吨产能)贡献净利8.4亿元(+3.4亿)。同期,电解铝销量43万吨,同比持平,但受吨铝售价下降,成本稳定影响,电解铝主体霍煤鸿骏(权益51％)实现净利润3.8亿元(-11.2亿元)。

   Q2季节性回落,同比仍保持增长。23Q2实现归母净利9.7亿元(+18％),环比-40％,主因Q2、Q3或为露天矿井的倒工作面的阶段,产量较Q1下降。而电解铝Q2盈利预计1.6亿元,同比-5.2亿元的背景下公司业绩同比向上,可证明Q2公司煤炭业务同比仍有提升。

   煤企转型先锋,"十四五"新能源装机目标提高至1000万千瓦。截至2023H1,公司在运312万千瓦,较2022年底新增95万千瓦,据wind投资者问答,公司预计2023年新能源装机新增约300万千瓦。此外,公司在半年报中预计到"十四五"末,新能源装机规模将达到1000万千瓦以上,较此前700万千瓦目标进一步提高。

   风险提示:煤价超预期下跌,新能源项目发展不及预期