维峰电子(301328):工控连接器乘国产替代东风,汽车及新能源拓展盈利空间

事件:公司发布2023年半年度报告,2023年H1公司实现营收2.43亿元,同比+9.54％;实现归母净利润0.75亿元,同比+49.77％;实现扣非净利润0.54亿元,同比+9.89％。分季度看,公司2023年Q2实现营收1.28亿元,同比+7.28％,环比+12.12％;实现归母净利润0.27亿元,同比+1.49％,环比-43.33％;实现扣非净利润0.28亿元,同比+6.20％,环比+7.91％。

   业绩稳健增长,汽车及新能源业务双轮驱动:2023年H1公司业绩稳定增长主要系:1)研发持续突破,产品品类不断迭代丰富,国产化份额持续提升;

   2)汽车及新能源连接器收入快速增长。分产品看,工控/汽车/新能源连接器分别收入1.57/0.42/0.40亿元,同比+2.22％/+31.80％/+23.90％,毛利率同比-0.59％/-0.95％/-0.80％,各产品毛利率基本保持平稳。2023年H1公司毛利率为42.25％,同比-0.88pct;净利率为30.78％,同比+8.28pcts。净利率大幅上升主要原因是:1)昆山子公司处置自有房产及土地增加处置收益导致资产处置收益大幅增长;2)昆山子公司处置自有房产及土地获得的政府补助增加导致其他收益大幅增长。费用方面,2023年H1销售/管理/研发/财务费用率分别为3.44％/6.61％/13.51％/-6.43％,同比变动分别为+0.59/+3.07/+1.55/-5.75pcts,其中管理及财务费用率同比变动较大,分别系本期职工薪酬及资产折旧摊销增加和本期现金管理收益增加所致。

   工控连接器向机器人拓展,国产替代空间广阔:公司工控连接器广泛用于伺服电机、PLC、机械手臂、工业电脑等工业控制与自动化设备,与汇川技术、英威腾、蓝海华腾、台达电子、泰科电子、浙江中控等工控设备、元器件厂商及品牌商长期合作。公司料号储备丰富,其中活跃交易料号约15000SKU。

   目前工控I/O系列、WD系列、WF系列可应用于人形机器人、工业机器人等自动化、智能制造设备,具体主要应用于机械手臂和控制柜上,现已有WAFER系列连接器、WD系列线对板连接器等工业机器人控制连接器量产。公司通过差异化竞争策略,利用自身产品品质优势及快速开发优势,积极通过国产化替代抢占市场份额,在工业控制连接器等细分领域已形成较强市场竞争力,在工业控制连接器领域处于国内领先水平,是工业控制连接器国产化代表性企业。

   汽车连接器聚焦高毛利产品,新能源业务拓展布局:公司汽车连接器毛利率居各业务毛利率之首,主要原因是:1)汽车应用领域对产品的稳定性、安全性等性能和品质要求较高,供应商认证壁垒高、周期长;2)核心产品"三电系统"定位高端;3)新能源汽车高端连接器产品进口替代属性突出。公司以三电系统的连接器为汽车连接器板块的主要产品,持续聚焦中低压信号细分领域。2023年H1,公司整车厂客户比亚迪、Tier1客户伊控动力、安波福等客户出货均实现同比正向增长。同时,公司重点布局高频高速连接器,已完成汽车智能座舱系统、自动驾驶系统等高速连接器产品开发。新能源连接器方面,公司与重点客户进行联合开发,拓展家用、商用储能以及充电应用所需的连接器,提供光伏储能系统解决方案,形成光储充三领域的全方位覆盖,强化新能源连接器业务布局,赋能公司业务高速发展。

   维持"增持"评级:公司目前已形成以工业控制连接器为主体,汽车及新能源连接器为两翼的发展格局,相较国内连接器厂商,公司在产品品质、产品丰富性及定制化方面有着较为明显的优势。通过加速推进工控连接器国产化进程,公司国内份额有望持续提升。公司积极向汽车及新能源连接器领域发力,拓展新的盈利增长点,公司业绩有望进一步增长。预估公司2023年-2025年归母净利润为1.64亿元、2.38亿元、3.00亿元,EPS分别为2.23元、3.24元、4.09元,对应PE分别为37X、26X、20X。

   风险提示:新业务开拓不及预期,下游需求不及预期,行业竞争加剧风险,汇率波动影响。