振华科技(000733):归母净利润同比增长20％,分立器件业务高景气持续-2023年半年度报告点评

事件:公司发布2023年半年度报告,23H1实现营业收入43.12亿元,同比增长12.41％;实现归母净利润15.30亿元,同比增长20.21％。23Q2实现营业收入22.09亿元,同比增长13.34％;实现归母净利润7.96亿元,同比增长19.55％。

   点评:综合毛利率小幅提升,期间费用率下降:公司23H1综合毛利率62.47％,同比提升0.33PCT。期间费用率17.90％,同比降低1.93PCT。毛利率的提升和费用率的下降,是利润增速高于营收增速的重要原因。

   分立器件类产品带动营收增长,传统元件产品利润水平整体提升:公司主要承担半导体分立器件业务的子公司振华永光23H1实现营收11.25亿元,同比增长52.50％,在披露的各子公司中营收增速最高,反映了下游需求的持续增长。主要承担传统元器件业务的子公司中,振华新云净利率同比提升3.06PCT,振华云科同比提升8.05PCT,振华富同比提升1.56PCT,反映了该类业务需求增长虽有所放缓,但公司通过提升效率、布局高附加值产品等方式,进一步提升经营质量及盈利水平。

   应收账款提升预示下游需求向好,存货周转或出现一定改善:截止2023年6月30日,公司应收账款52.24亿元,相比22年末增长124.82％,主要由于新型电子元件板块销售增长,一定程度上预示了下游需求的继续向好趋势。存货21.80亿元,相比22年末减少4.73％,主要为发出商品客户完成验收,或反映公司存货周转方面出现了一定改善。

   盈利预测、估值与评级:公司2023年度预算报告披露,年度营收预计为87亿元,利润总额预计为33.6亿元。H1营收实现43亿元(完成度49.56％),利润总额实现17.7亿元(完成度52.74％)。公司作为军用元器件龙头企业有望持续受益于"国家安全发展"大背景下的市场持续高景气,叠加公司产品品类的不断拓宽,预算目标有望超额完成。我们提升公司2023、2024年归母净利润的预测11.81％/14.34％至30.40亿元/37.26亿元,并预测2025年归母净利润达到44.55亿元,2023-2025年EPS分别为5.84/7.16/8.56元,当前股价对应PE估值15/12/10X,维持"买入"评级。

   风险提示:新型高可靠产品研发进度不及预期的风险;防务电子元器件市场竞争加剧带来的竞争风险;国防政策调整风险。