光大银行(601818):规模稳定增长,息差同比下降-2023年中报点评

营收同比下降,净利润维持增长。2023上半年实现营业收入765亿元,同比下降2.5％,增速较一季报小幅降低0.9个百分点;上半年实现归母净利润241亿元,同比增长3.3％,增速较一季度降低2.0个百分点。上半年年化加权平均ROE10.1％,同比降低0.6个百分点。

   资产规模稳定增长。2023年二季度末总资产同比增长8.0％至6.76万亿元,资产增速较一季度小幅回升0.8个百分点,保持稳定增长。二季度末存款同比增长5.3％至4.16万亿元,贷款同比增长6.6％至3.74万亿元。二季度末核心一级资本充足率9.04％,较年初小幅提高。从贷款投放来看,上半年新增贷款以对公为主,零售贷款、票据贴现小幅减少。

   净息差同比下降。公司披露的上半年日均净息差1.82％,同比降低24bps。

   净息差下降受资产端收益率下行以及负债成本上升两方面影响:一是LPR下降以及让利实体经济等导致贷款收益率同比下降15bps,金融投资收益率同比下降21bps。二是存款成本同比上升9bps,主要是企业定期存款、活期存款等成本有所上升。

   手续费净收入减少,AUM及理财规模扩大。2023上半年实现手续费净收入134亿元,同比下降9.4％,主要是银行卡服务手续费、结算清算手续费等收入同比减少等导致。公司在"打造一流财富管理银行"战略指引下,加快业务结构调整,持续做大AUM、理财等业务规模,二季度末AUM2.59万亿元,较年初增长7.0％,理财规模1.22万亿元,较年初增长3.2％。

   资产质量边际平稳。我们测算的上半年不良生成率1.34％,同比下降22bps,边际生成有所好转。余额类指标上,二季末不良率1.30％,较一季度末上升5bps,主要是核销转出力度减轻,上半年核销转出率90％,同比下降25个百分点;二季度末关注率1.86％,较年初上升2bps;逾期率1.93％,较年初下降3bps。拨备覆盖率189％,较一季末上升1个百分点,拨贷比2.46％,较一季度末提高11bps。整体来看,公司资产质量承压,但边际变化较为平稳。

   投资建议:公司净息差、资产质量等趋势表现与行业整体趋势差别不大,我们预计2023-2025年归母净利润462/481/501亿元,同比增速3.1/4.1/4.2％;

   摊薄EPS为0.70/0.73/0.77元;当前股价对应PE为4.0/3.8/3.7x,PB为0.38/0.36/0.33x,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。