星源材质(300568):第五代湿法产线将量产,技术降本有望保障盈利稳定-2023年半年度业绩点评

投资事件2023年上半年,公司营业收入约13.57亿元,同比增长1.68％1.68％;归母净利润约3.79亿元,同比增长3.00。

   公司拟投资不超过50亿元,建设马来西亚高性能锂离子电池隔膜一期项目,预计达产后年产20亿平方米锂离子电池湿法隔膜及配套涂覆隔膜。

   投资要点第二季度业绩环比微降,毛利率略微承压2023年第二季度营业收入6.92亿元,同比增长3.30％％,环比增长4.08％％;归母净利润1.96亿元,同比下降2.15％2.15％,环比增长7.21％％;毛利率45.41％45.41％,同比下降4.65个百分点,环比下降0.86个百分点;净利率28.63％28.63％,同比下降2.32个百分点,环比增长0.41个百分点。

   第五代湿法产线2023年内量产,单线产能最高达2.5亿平方米近期公司发布第五代超级湿法线,该产线系星源材质联合德国布鲁克纳公司共同研发的单线产能2.5亿平方米湿法隔膜生产线,在第四代湿法线的基础上单线产能提升超2倍,设备宽幅8米,有效膜宽提升至6.2米宽,第五代湿法产线将于2023年开始投产,有望提升公司综合竞争力。

   新技术不断突破,涂覆能力持续增强在新技术方面,公司已经为FREYRBatteryNorwayAS等客户供应半固态电池隔膜;针对锂电池界面稳定性差的问题,公司开发出固态电解质复合隔膜,能有效抑制枝晶生长问题。在涂覆领域,公司不断降低涂层厚度、提升耐热温度,如纳米纤维涂覆隔膜厚度低于1微米,破膜温度大于200度,交联隔膜破膜温度大于240度,并且在电解液中表现出优异的稳定性;根据现有体系,公司基于成熟的油性涂覆技术开发了高安全性聚酰亚胺涂覆隔膜,具有自主知识产权,具备优异的阻燃特性和超高的电极片粘结力,同时还研发了具有轻量化、高强度、高耐热等特性的第三代PVDF聚合物涂覆膜。

   盈利预测与估值下调盈利预测,维持"增持"评级。公司是全球领先的锂离子电池隔膜供应商,围绕技术、客户端已经建立起较深的竞争壁垒。考虑到行业竞争加剧和产品价格下降,我们谨慎下调20232024年公司归母净利润至10.26、1501亿元(下调前分别为12.44、18.21亿元),新增2025年预测为19.49亿元,对应EPS分别为0.80、1.17、1.52元,对应PE为17、12、9倍。维持"增持"评级。

   风险提示产品价格下跌和盈利能力下滑风险,技术路线变更风险,汇率波动风险。