登海种业(002041):23Q2表现亮眼,制种成本上涨致中报承压-公司点评报告

玉米种粮收益高企提振种业景气;夏主产区玉米锈病多发,登海核心品种抗逆性好,新季表现值得期待。看好其中长期发展,维持"强烈推荐"投资评级。

   单二季度业绩表现亮眼,中报业绩承压。登海种业实现营收亿元,同比增长9.9％,归属净利润亿元,同比下滑33.5％,元;其中实现营收亿元(同比110％),归属净利润亿元(同比+279％),元。结合公司年经营表现,预计公司销售季实现营收亿元(同比+21％);归属净利润亿元(同比-10％),对应玉米种子毛利率34％,同比下滑约。公司单二季度表现较为亮眼,但中报业绩同比有所下滑,整体业绩表现略低于预期。

   母公司销售节奏调整及制种成本上涨为公司上半年业绩承压主因。上半年国内玉米现货价偏强运行,农户购种积极性较强。基于登海品种市场表现力突出,公司玉米种子主业延续增长(23H1销售额+8.7％),子公司盈利能力显著增强;但由于本销售季母公司发货主要集中在年上半年发货量有所下滑,加之玉米制种成本上涨,母公司收入及盈利显著下滑。估算母公司玉米种子毛利率约30％,较上年同期下滑约。

   看好登海中长期发展前景。1)受前期台风"杜苏芮"影响,当前玉米主产区锈病盛发;登海自主培育的登海、登海等品种抗锈病能力突出,市场表现值得期待。2)公司合理安排制种生产,全面推进自控生产基地建设和承包经营,进一步降低生产成本,盈利水平有望显著改善;3)国家高度重视粮食安全和种业安全,当前转基因品种审定有序推进,转基因试点范围扩大至个省份并在甘肃安排制种;转基因玉米商业化在即,兼具一定先发优势和品种优势的登海有望充分受益。

   维持强烈推荐投资评级。玉米种粮收益高企提振种业景气;黄淮海夏玉米主产区锈病多发,登海核心品种抗逆性好,新季表现值得期待。玉米种业分化加速,头部种企市占率有望提升;随着玉米种子供需格局改善、政策监管趋严,行业盈利中枢有望逐步修复。预计年公司净利润分别为亿元,对应为元,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:极端天气、贸易摩擦、地缘冲突等不可预见性事件导致粮食价格波动超预期;销量提价发货不达预期;转基因商业化进度不达预期。