海晨股份(300873):1H23扣非业绩低于预期,业绩有望边际改善

业绩回顾1H23扣非业绩低于预期公司公布1H23业绩:收入约8.9亿元,同比+4.6％,环比-5.4％;实现归母净利润约1.7亿元,同比-25.7％;实现扣非净利润约1.3亿元,同比-19.2％。2Q23实现收入4.5亿元,同比-10.0％,环比-0.6％,实现归母净利润约1.2亿元,同比-19.9％,扣非归母净利润约7760万元,同比-25.8％,低于我们预期,原因最主要是3C电子业务承压和深圳新项目亏损超预期。

   发展趋势下游需求走弱叠加深圳项目仍处磨合期,公司3C业务盈利承压。2023年上半年消费电子行业需求疲软,据海关统计,1H23中国出口笔记本电脑同比下降23.9％,出口手机同比下降13.5％,生产性物流需求随之走弱,对公司3C业务收入及利润造成一定负面影响。同时,公司深圳新项目自去年下半年正式运营,目前仍处于磨合期,公司公告1H23亏损3171.8万元,扣除掉新项目亏损后公司1H23归母净利润同比下降12.2％。

   2H23业绩有望边际改善。3C业务方面,我们认为消费电子行业随着库存调整接近尾声,下半年出货量有望企稳回升,从而带动公司业务量回暖,此外,公司预计随着深圳新项目经营效率逐步改善,4Q23项目有望实现盈亏平衡。新能源业务方面,1H23理想汽车交付量达到13.9万辆,已超2022年全年,7月份理想汽车交付约3.4万辆车,环比增加9.4％,同比增加227.5％,因此我们认为2H23公司新能源业务有望维持高增。

   2Q23补贴确认或打消市场对于补贴持续性的担心。公司1H23确认其他收益(最主要为和公司经营活动相关的补贴)约5786万元,其中2Q23确认约5416万元,我们认为此前市场对于补贴的可持续性的担心或被部分打消,公司的补贴更多专业务量有关,但确认时点存在季度间的波动。

   盈利预测与估值由于深圳新项目仍处于亏损状态,盈亏平衡时点晚于我们预期,我们下调2023年净利润33.2％至3.40亿元,首次引入2024年业绩3.84亿元。当前股价对应2023/2024年12.0倍/10.6倍市盈率。维持跑赢行业评级,由于市场风险偏好下行,我们下调目标价46.5％至22.09元(考虑股本调整后),对应15.0倍2023年市盈率和13.3倍2024年市盈率,较当前股价有24.8％的上行空间。

   风险经济增速不及预期,客户相对集中