恒林股份(603661):跨境电商表现良好,盈利能力稳步提升

事件:公司发布2023年半年度报告:2023H1收入36.43亿元,同比+23.41％;归母净利润2.62亿元,同比+24.43％％;扣非后归母净利润2.42亿元,同比+80。其中,2023Q2单季度收入19.50亿元,同比+25.72％;归母净利润1.84亿元,同比+33.37％％;扣非后归母净利润1.65亿元,同比+11.42。主要受永裕家居并表贡献,公司业绩稳步增长。

   受益于销售回款增加,2023H1公司经营活动产生的现金流量净额为2.57亿元,同比32.69％9％,现金流表现靓丽。

   此外,公司拟每10股派发现金红利7.2元(含税)。

   传统业务增长稳健,跨境电商表现良好分产品看,2023H1公司办公家具、软体家具、板式家具分别实现收入16.29、5.61、4.97亿元,同比分别3.13％、19.18％、5.63％5.63％,公司传统办公家具稳步增长;毛利率分别为26.36％、23.94％、18.34％18.34％,同比分别+7.45pct、+4.39pct、7.37pct7.37pct,办公家具、软体家具等毛利率提升明显。另外,受益于公司并入永裕同家居,2023H1新材料地板(主要为PVC地板)业务销售额6.95亿元,毛利率为21.67％。

   分销售模式看,2023H1公司OEMODM、OBM业务分别实现收入22.25、13.69亿元,同比分别26.35、17.92％％;毛利率分别为20.03％、30.20％30.20％,同比分别+5.10pct、+3.10pct3.10pct,毛利率提升明显。传统OEMODM业务收入保持稳健。OBM业务收入增长靓丽,公司以跨境电商为推力,推进产品到品牌的升级,公司通过自建海外仓储物流基地、成立货代公司、自主开发跨境电商数字化系统等来持续聚焦消费者购物体验,提高终端销售配送时效。

   分地区看,2023H1公司境外、境内分别实现收入28.47、7.47亿元,同比分别26.04％、12.65％12.65％;毛利率分别为24.20％、22.77％22.77％,同比分别+5.61pct、1.01pct1.01pct,境外业务仍是公司主要收入来源,上半年公司境外业务收入和毛利率均表现靓丽。

   盈利能力持续提升,期间费用略有增长2023H1公司毛利率、净利率分别为23.71、7.49％％,同比分别+3.96pct、0.50pctpct,其中Q2单季度公司毛利率、净利率分别为22.69、9.76％％,同比分别4.32pct、+1.10pctpct,毛利率延续提升态势,预计主要是高毛利率的跨境电商占比提升以及永裕并表贡献。

   期间费用率方面,2023H1公司期间费用率为14.90％％,同比1.32pctpct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为8.18、5.33、2.88、1.50％％,同比分别2.59pct、0.34pct、-0.36pct、1.25pctpct,销售费用率有所提升,主要系公司销售推广费及平台费大幅增加;财务费用率下降主要受益于人民币汇率贬值公司汇兑收益贡献。2023Q2单季公司期间费用率为10.67％0.67％,同比0.96pctpct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为6.86、5.54、2.95、4.67％％,同比分别+81pct、0.53pct、0.50pct、1.88pctpct,整体费用率略有增加。

   员工持股计划草案发布,完善激励机制公司发布2023年员工持股计划(草案),本次参加对象为包括对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用和影响的公司董事、监事、高级管理人员及管理骨干、业务骨干人员等在内的208人,受让价格为16.63元股,股份来源为公司回购专用账户股票,合计不超过233万股,占公司总股本比重为1.68％。业绩考核目标为2023年营业收入达到71.67亿元或2023年扣非净利润达到3.48亿元;20232024年营业收入累计达到150.50亿元或20232024年扣非净利润累计达到7.30亿元;20232025年营业收入累计达到237.21亿元或20232025年扣非净利润累计达到11.51亿元,即公司20232025年营业收入同比分别+10％/+10％/+10％,或扣非净利润+10％/+10％/+。员工持股计划发布,绑定核心骨干,完善激励机制。

   投资建议:公司是办公家具领域领先企业,近年来持续推进大家居战略,业务版图不断丰富。维持此前盈利预测,预计公司20232025年收入分别为81.5592.63104.05亿元,同比分别25.213.612.3％％;归母净利润分别为4.585.416.35亿元,同比分别29.818.017.5％％,对应PE分别为1087倍,维持"买入"评级。

   风险提示:海外大客户去库存进展不及预期风险;新客户拓展不及预期风险;市场竞争加剧风险;原材料价格大幅波动风险。