登海种业(002041):费用支出较高当期利润承压,玉米品种长期优势仍在-公司信息更新报告

费用支出较高当期利润承压玉米品种长期优势仍在,维持"买入"评级公司发布2023年半年报,报告期内公司实现收入4.83亿元((+9.89％),归母净利润0.75亿元(销售/管理/财务/研发费用分别同比变动+25.70％/+1.76％/16.89％/+38.55％,由于当期研发及销售费用较高,叠加玉米制种成本仍维持高位,我们下调20232025年预测,预计公司20232025年归母净利润分别为2.283.40))/2.954.15))/3.895.25亿元EPS分别为0.26/0.34/0.44元,当前股价对应PE分别为59.5/45.9/34.9倍。公司玉米品种势能强劲维持"买入"评级。

   玉米种子毛利率略有改善蔬菜花卉及麦种收入规模稳健报告期内公司玉米种子实现收入4.54亿元((+8.73％),毛利率为38.80％,同比增长0.86pct,营收占比95.01％,同比+1.28pct,玉米种子业务毛利端表现稳健。

   蔬菜/花卉/小麦种子分别实现营收1201/184/143万元,分别同比变动1.89％/+2.55％,收入体量稳定。

   母公司发货季集中前期致使利润承压关键子公司盈利能力下滑报告期内母公司实现营收1.92亿元yoy30.75％));净利润6203.13万元yoy主要系经营季内2022Q4发货量较集中,2023Q12发货同比下降,且制种成本上升较多。关键子公司方面,登海先锋/登海五岳/登海道吉/登海华玉分别实现营收6085/2347/758/750万元,分别同比变动+51％/+8％/+净利润123万元,同比165％,盈利水平下滑较多。

   转基因商业化试点进一步扩容公司优异种质有望迎来放量增长据农业农村部公告2023年5省20县实施转基因玉米大豆产业化试点种植产业化进程快速推进从试点效果看转基因玉米大豆可增产11.6％。玉米种子景气延续年初至今玉米价格仍处高位波动,商品粮价格较年初环比接近持平,随着后期转基因商业化试点范围持续扩容,公司有望借助核心品种的稳固优势实现中长期市占率提升。

   风险提示:商品粮价格波动风险,制种成本大幅度上升等。