中贝通信(603220):AI算力租赁新秀,智算加新能源并驾齐驱-首次覆盖报告

新基建领域头部企业,首次覆盖,给予"增持"评级。公司主业聚焦新基建、云网算力服务,提供新型数字基础设施网络建设服务,是中国移动、中国电信、中国联通、中国铁塔的重要服务商,在国际"一带一路"沿线国家开展总承包业务。

   智算新能源"双轮驱动",公司业务体系迎边际变化,第二第三成长曲线有望带来更多营收及估值空间:

   积极布局智算业务,发展空间进一步扩大。公司于年月注资收购容博达云计算数据有限公司股权,并在合肥容博达机房建设智算中心;此外公司还与恒为科技共同出资亿元,投资智算业务。大时代下,算力需求星辰大海,公司借助已有数据中心运维经验,较早布局算力运维和租赁业务,抢占市场先机,未来营收边界有望强力拓展。

   新能源业务持续发力,光伏储能等打造营收第二主力。公司于年底设立中贝武汉新能源公司,布局光储充项目投资开发、建设运营和总包业务;于年收购浙储能源集团股权,投资动力电池和储能电池的研发生产,与江淮汽车集团、安凯汽车和弗迪电池等紧密合作。公司新能源业务布局不断拓展,有望成为营收第二主力。

   传统业务份额提升,运营商业务与海外业务齐发力。公司传统运营商业务运行稳健,在中国移动最新的综合代维全国集采中标亿元,中标份额进一步提升,一方面得益于原有省份的中标份额提高,另一方面得益于开拓新的中标省份;公司海外营收增长显著,进一步聚焦核心优质客户与优质项目。整体来看,公司传统业务为创新发展提供稳固的营收基石。

   投资建议:我们预计公司年收入为亿元,归母净利润为亿元,对应分别为倍。公司是国内新基建领域头部企业,主业提供新型数字基础设施提供网络建设服务,同时布局新能源与智算赛道,未来伴随算力需求重要性不断提升,公司营收有望实现高速增长,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:客户相对集中的风险,竞争加剧的风险,海外业务风险,收入及盈利假设不及预期的风险。