彤程新材(603650):投资收益大幅提升,光刻胶持续突破

事件描述

   公司发布2023年半年报,实现收入13.7亿元(同比+16.4％),实现归属净利润2.2亿元(同比+21.3％),实现归属扣非净利润2.2亿元(同比+58.7％)。其中Q2单季度实现收入7.0亿元(同比+16.5％,环比+5.8％),实现归属净利润1.40亿元(同比+25.3％,环比+69.3％),实现归属扣非净利润1.40亿元(同比+96.3％,环比+72.3％),Q2单季度取得对联营企业和合营企业的投资收益0.98亿元。

   事件评论特种橡胶助剂产销提升,投资收益显著增加。2023上半年公司实现特种橡胶助剂产、销量6.85万吨、6.68万吨;分别同比+19.0％、+12.3％;特种橡胶助剂平均售价为15872.8元/吨,同比-9.1％;其主要原料苯酚均价为6759元/吨,同比-29.1％;公司特种橡胶助剂产销显著提升,受原料跌价影响,价格有所回落。此外,受益轮胎行业景气提升,公司持有8.92％股权的中策橡胶上半年贡献大额投资收益,累计达1.41亿元,是公司上半年的主要利润来源。2023年二季度,公司取得对联营企业和合营企业的投资收益0.98亿元,同比增长0.55亿元,环比增长0.58亿元。

   电子材料持续取得突破,KrF光刻胶增速迅猛。半导体光刻胶方面,公司半导体光刻胶实现销售收入8258万元,与上年同期基本持平,得益于光刻胶成熟产品的持续放量以及新产品的增加,KrF光刻胶增速达到52.6％,I线光刻胶中ICA光刻胶增长率达到96.8％,半导体光刻胶方面,新产品销售收入占比达到41.4％。显示光刻胶方面,北旭电子实现销售收入1.32亿元,同比增长-3.5％;面板光刻胶产品销量同比增长9.6％,国内市占率约为21.5％,位列国内本土第一大供应商。北旭电子作为国产化供应商,产品品质稳定,在稳定供应方面具有先天优势。其中北旭产品在国内最大面板客户京东方占有率约50％以上,随着Halftone产品扩销,份额会进一步提升。新客户开发方面,已经向H客户两家工厂、CH客户正式量产销售;同时,T客户等导入测试工作,已经取得阶段性进展,预计将陆续实现量产销售。光刻胶用树脂方面,公司液晶面板Arrayhalf-tone光刻胶酚醛树脂量产成功,取得终端客户认可;高分辨率光刻胶酚醛树脂量产产品进入产线测试;OLED光刻胶酚醛树脂进入开发阶段;多个G/I线酚醛树脂处于中试/大试阶段;先进I线光刻胶酚醛树脂等研发取得阶段性进展。

   上海光刻胶工厂进入试生产准备阶段,投产在即。上海彤程电子金山工厂已部分建成11000吨/年的光刻胶生产线及20000吨/年的EBR线,并于半年末进入试生产准备阶段,产品涵盖半导体光刻胶、面板正胶、面板彩胶、EBR等高端光刻胶及其配套产品。上海光刻胶工厂产品放量在即,有望贡献业绩增量。

   维持"买入"评级。公司是国内特种橡胶助剂、光刻胶双龙头,特种橡胶助剂景气修复,光刻胶持续突破。预计公司23-25年归属净利润分别为4.0、4.9、6.3亿元,维持"买入"评级。

   风险提示1、需求大幅回落;

   2、项目建设不及预期。