山东药玻(600529):上半年业绩亮眼,二季度盈利能力环比修复-中报点评

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   发布半年报,上半年实现营业收入24.22亿元,同比增22.56％;归母净利润3.86亿元,同比增长19.77％。

   点评:上半年业绩高增,经营性现金流表现优异。公司Q2实现营收/归母净利润11.86亿元/2.19亿元,同比增26.91％/29.82％,二季度营收及归母净利润增速均环比提高,业绩表现亮眼。Q2毛利率/净利率分别为30.33％/18.47％,环比提升6.68pct/5.00pct,同比提升0.91pct/0.42pct。上半年燃料煤炭、纯碱及石英砂虽持续高位运行,但上半年平均采购价格较同期均有所下降。2023H1管理/营销/研发/财务费用率分类为2.49％/3.11％/2.58％/-1.00％,同比变化0.07pct/-0.74pct/-0.95pct/0.3pct。上半年经营性活动现金流4.16亿元,同比增269.31％,创上半年历史最好表现。

   上半年销售情况较好。上半年市场需求有所恢复,积极开发适时销路的产品,缩短开发周期,上半年累计开发新产品149款,满足客户需求,上半年模制瓶系列产品、棕色瓶等主导产品的销售量保持较好的增长。此外,随着集采的深入推进,公司中硼硅玻璃产品销量继续保持着较高的增速。上半年公司受客户群稳定影响,公司主要产品价格总体保持平稳。2023年上半年,公司克服国内竞争加剧、国外北美市场需求低迷等不利因素,国内销售和国外出口收入和利润均有所上升,持续深耕国际市场,取得了良好的销售业绩。

   产能建设持续推进。报告期内公司"一级耐水药用玻璃瓶项目"完成了一个车间主体的防水、室外管沟、周边路面工作;其他水电安装、门窗等按照计划进度开展。"预灌封扩产改造项目"2022年底年产能已达到近一亿只,今年上半年净化厂房基本施工完成。公司积极在行业内进行全国性战略布局,在内蒙古包头市、四川绵竹市建立了生产基地,突破了公司营销半径的限制,极大增强了市场辐射能力。

   维持公司"增持"评级,根据中报调整盈利预测。预计公司2023～2025年归母净利润分别达到7.92、9.51、11.33亿元,同比增长28％、20％、19％,对应估值20、17、14倍。

   风险提示:市场竞争加剧;估值及盈利预测不达预期。