江淮汽车(600418):1H23业绩扭亏为盈,持续关注合作推进节奏-2023年半年报业绩点评

1H23业绩预告公布:1H23公司营业收入同比+25.9％至223.7亿元,归母净利润扭亏为盈至1.6亿元(1H22归母净利润-7.1亿元),扣非后归母净利润减亏至-2.4亿元(1H22扣非归母净利润-10.8亿元)。其中,2Q23公司营业收入同比+44.8％/环比+7.7％至116.0亿元,归母净利润实现0.1亿元(2Q22归母净利润-4.2亿元),扣非后归母净利润-1.4亿元(2Q22扣非后归母净利润-6.0亿元)。

   出口+商用车业务带动毛利率上行:)1H23公司毛利率同比+4.6pcts至11.7％,2Q23公司毛利率同比+4.6pcts/环比+0.2pcts至11.8％。2)1H23销售/管理/研发费用率分别为3.4％/3.3％/3.7％,同比+0.1pcts/-1.0pcts/-0.1pcts。)1H23公司汽车销量同比+18.5％至27.9万辆,2Q23公司汽车销量同比+32.7％/环比+1.5％至14.0万辆(乘用车销量同比+37.3％/环比+6.4％至8.4万辆,商用车销量同比+26.4％/环比-5.0％至5.7万辆)。我们认为,公司上半年归母净利润扭亏为盈,扣非后归母净利润减亏的主要原因为,a)政府补贴;b)经营管理费用控制良好;c)出口+商用车业务景气度改善,带动销量/毛利率提升。

   自主+合作双路并进,积极捕捉新能源转型机遇:1)自主领域:公司坚持乘商并进的发展战略,a)乘用车方面,2023/3成立钇威汽车科技有限公司,并在2023/6上市基于"DI"平台开发的首款轿车钇为3竞争A级纯电市场;b)商用车方面,公司保持轻型商用车业务发展稳健,江淮1卡中标顺丰速运获得2,300台轻型卡车订单,持续加强与快递企业的合作强化品牌势能。2)合作领域:a)公司全力推进与大众汽车新能源汽车的引进与生产,2022/12首款预量产车型下线并规划分别在2025、2029年生产20-25、35-40万辆车。b)公司通过与蔚来合作提升整车智能化制造水平,拥有国内自主品牌首条高端全铝车身生产线智造工厂。c)我们看好公司与华为基于智能电动车合作的长期潜在前景。

   关注公司与多企业的合作推进情况:市场对公司的关注侧重于与车企/ICT厂商的合作推进情况。我们认为,短期关注海外市场表现、以及与大众合作车型量产节奏,中长期关注与华为合作的落地情况。我们维持公司2023-2025E归母净利润预测2.2/3.7/5.6亿元,建议关注。

   风险提示:汽车行业竞争加剧、商用车行业修复情况低于预期、合作推进情况不及预期、出口销量不及预期。