信德新材(301349):Q2盈利承压,关注快充趋势下公司成长动力-2023年半年报业绩点评

2023Q2亏损648万元,同比-113％。公司H1实现营收3.49亿元,同比-19.13％,实现归母净利润2200万元,同比-72％,毛利率14.74％,同比-14pct,净利率6.3％,同比-11.9pct;公司Q2实现营收1.92亿元,同比-32％,环比+22％;

   Q2亏损648万元,同比-113％,环比-123％;Q2毛利率7.25％,同比-19.5pct,环比-16.7pct,Q2净利率-3.38％,同比-21.2pct,环比-21.5pct。

   2023Q2负极包覆材料出货0.6-0.7万吨。我们估计公司2023年上半年负极包覆材料出货1.2-1.3万吨,其中我们估计Q2负极包覆材料出货0.6-0.7万吨,环比增长0％-15％。产能方面,公司当前拥有包覆材料产能5.5万吨,公司后续还将对成都昱泰产线进行改造,预计产线改造完成后公司包覆材料产能将达到7万吨,我们预计公司2023全年出货约3万吨。

   材料库存减值及产品降价影响公司产品盈利。我们估算公司23H1包覆材料单吨净利约0.15万元/吨,较22年全年单吨净利下降60％,其中Q2微亏,主要原因为:1)前期原材料和产成品库存较高,在Q2原材料价格大幅下跌情况下,公司计提2000万元减值;2)包覆材料售价下降,我们估算H1包覆材料均价约1.22-1.32万元/吨,较2022年全年均价下跌10％-16％。

   2023Q2费用率环比改善。公司H1期间费用率为8.24％,同比+0.5pct,其中Q2期间费用率为6.82％,同比持平,环比-3.2pct,其中管理费用率3.9％,较Q1环比下降1.1pct,研发费用率2.4％,较Q1环比下降约2.2pct。

   风险提示:1.原材料价格变动风险;2.行业竞争加剧的风险;3.客户集中及持续经营的风险。

   投资建议:下调盈利预测,维持"增持"评级。我们基于行业公司已公布业绩情况及行业现状,下调原有盈利预测,预计2023-2025年实现归母净利润分别为0.73/1.32/1.60亿元(原预测2.08/2.82/3.26亿元),同比增速分别为-51.2％/81.1％/21.8％,摊薄EPS分别为0.71/1.29/1.57元,当前股价对应PE分别为59.2/32.7/26.8倍,维持"增持"评级。