国泰君安(601211):投资业绩稳健,并表贡献资管增长

核心观点23H1营业收入183.34亿元,同比-6％;归母净利润57.42亿元,同比-10％;

   加权ROE(非年化)3.75％,同比-0.64pct。23Q2单季度营收90.46亿元,同比-21％,环比-3％;归母净利润27.01亿元,同比-30％,环比-11％。23H1末剔除保证金后的杠杆率5.0倍,较年初4.8倍提升。整体看,华安基金并表驱动资管业绩大幅提升,投资稳健增长,其余业务同比下滑。考虑当前市场情绪及交投活跃度处于相对低位,适当下调经纪及利息净收入,预计2023-2025年EPS为1.20/1.35/1.48元(前值1.52/1.73/1.91元),2023年BPS为18.42元(前值18.61元)。A股可比公司2023PBWind一致预期均值1.24倍,H股0.59倍,给予A股2023年目标PB为1.24倍,H股为0.59倍。维持A股和H股"买入"评级,给予目标价A/H股人民币22.84元/11.87港币(前值人民币21.40元/11.68港币)。

   股基市占率提升,投顾业务规模放量财富管理业务构建"投顾驱动、科技赋能"的2.0模式,23H1经纪净收入35亿元,同比-10％。公司境内股基交易市占率4.36％,较上年+0.16pct。

   期末君弘APP用户数达3990万户,较年初+2.3％,平均月活775万户,同比+11.8％;个人资金账户数1716万户,较年初+9.8％,其中富裕客户及高净值客户数36.02万户,较年初+6.3％。公司持续打造买方投顾服务品牌,期末"君享投"投顾客户资产保有规模99亿元,较年初+73.2％。23H1金融产品销售额3819亿元,同比+7.5％,月均保有规模2298亿元,同比+15％。

   投行股债规模分化,利息净收入下滑23H1投行净收入15.5亿元,同比-25％。股权业务方面,23H1承销金额215.28亿元,同比-26.9％,排名行业第6;其中IPO规模109亿元,同比-36％;再融资规模106亿元,同比-15％。债权业务方面,23H1债券承销规模3223亿元,同比+0.5％,排名行业第3。23H1利息净收入15亿元,同比-39％。期末两融余额903亿元,较年初+3.6％,市场份额5.68％,保持稳中有升态势;股票质押余额261亿元,较年初-0.6％。

   并表驱动资管业绩,投资类收入提升23H1资管净收入21亿元,同比+256％,主要系华安基金并表贡献。期末券商资管AUM5064亿元,较年初+17％。23H1华安基金营业收入/净利润分别为18.38/5.17亿元,同比+1.2％/+1.4％。23H1末华安基金AUM6797亿元,其中公募基金6024亿元,较年初分别+9.2％/+9.1％。23H1投资类收入52亿元,同比+45％,权益场外衍生品新增规模2652亿元,同比+44％。

   风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险。