科德数控(688305):五轴机床市场旺盛,订单高增保障业绩增长-2023年中报点评

投资要点:

   维持增持评级。考虑到下游制造业领域复苏进程不及预期,下调2023-2025年EPS为1.24/1.77/2.31元(原1.38/1.81/2.58),同比+91％/+43％/+31％。公司为高端五轴数控龙头,参考行业给予公司23年82xPE,下调目标价至101.7元,维持"增持"评级。

   业绩符合预期。2023H1公司实现营收2.01亿元/同比+42.8％,其中高端数控机床营收1.87亿元/同比+51.6％,实现归母净利润4759万元/同比+73.5％,毛利率45.4％/同比+2.4pct;单Q2实现营收1.16亿元/同比+44.6％,实现归母净利润2071万元/同比+4.0％。

   五轴数控机床需求旺盛,国产替代+海外出口高增。我国高端五轴机床国产替代需求旺盛。2023H1公司新增订单同比增长93％,其中航空航天领域同比增速达72％,汽车领域同比增速达294％,新增订单中航空航天/机械设备/能源/兵船核电/汽车领域占比分别为62％/12％/9％/8％/7％。公司海外布局成效显著,电主轴等产品实现出口,23H1海外订单同比增长达到450.2％,打开成长空间。

   研发投入持续加大,定增扩产加速规模扩张。2023H1公司研发投入占营收比例31.8％/同比+3.2pct,五轴高速桥式龙门加工中心GMC3060成功研发并交付,多类新品研发推进顺利。同时23年公司启动定增扩产,新增产能的释放有望快速提升公司收入规模。

   风险提示:市场竞争格局加剧、国产替代进程不及等。